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在财报季来袭之际，近段时间美股走势可以说是牵动了全球千万投资者的敏感神经。就在这节骨眼上，“末日博士”鲁比尼又来凑一脚——根据其最新解读，投资者对市场的态度总是在悲观与乐观周期之间来回切换，而经过去年的低迷之后，如今投资者对美股的态度正处于从过度悲观到乐观的转变之中。但这种乐观情绪，恐怕也不会长久。

事实上，由于国际贸易局势紧张、经济衰退信号愈发强烈等导致投资者避险情绪急剧升温，再加上美联储一再加息，美国股市在去年第四季度一度暴跌。

不过今年一月份以来，局势发生了逆转。标普500指数大步冲向历史高位，股市瞬间红火起来。部分高级基金经理甚至预测：市场非但不会崩盘，反而将继续大幅上涨至高于目前的高位。

鲁比尼认为，投资者和基金经理的乐观不无道理，诸如国际贸易局势缓和、美国一季度就业市场表现不俗、英国脱欧期限顺利延迟避免了“硬脱欧”带来的毁灭性打击等都为股市带来积极影响。此外，今年各国央行鸽声四起，尤其美联储的鸽派倾向在近期愈发明显，也都有助于逆转股市在去年第四季度的收紧趋势。鲁比尼总结到：

市场周期总是处于一个正反馈循环中，而如今的情况是强劲的市场推动经济增长，进而可能缔造更高的市场价值。

不过“末日博士”并非浪得虚名，分析完利好因素之后鲁比尼不忘大泼冷水，他指出：

投资者的乐观虽然得到一定的支撑，但并不能保证股市的红火状态在今年剩余的时间内持续。相反地，由于市场已经基本消化了上述积极因素的影响，而接下来还要面临许多不确定因素冲击，随时可能引发另一波避险热潮。

对于有可能引发市场调整的不确定因素，鲁比尼做出以下总结。

首先，他强调了美国股市市盈率过高的问题。市盈率过高意味着市场变得脆弱，即使是出现规模不大的负面冲击也可能引发市场调整。

其次，由于杠杆贷款、高收益垃圾债券以及债券评级已从投资级降至接近垃圾级的“堕落天使”公司普遍存在，美国企业部门债务规模和债务构成存在更高风险。此外，由于开发商过度建设和电子商务销售削弱了市场对实体零售空间的需求，商业地产行业正承受着产能过剩的压力。在这种背景下，任何增长放缓的迹象都可能导致高杠杆公司的成本突然上升和运营困难，而且这种情况在新兴市场同样存在。

第三，就不得不提美联储这个最大的不确定因素。尽管目前从主席鲍威尔到各大FOMC票委都一致强调“保持耐心”，但如果美国经济数据持续改善、通胀水平上升，美联储的政策将不得不再度调整。

第四，虽然国际贸易形势有所缓和，但要解决美欧纠纷这样的大问题，尚需一定时日。

第五，市场对欧洲的经济预期可能过于乐观，欧洲经济增长实际上非常脆弱，并面临许多发展阻碍。要知道就在前段时间，欧央行官员才公开对央行的经济测算模型表示质疑。

第六，新兴市场经济体也面临政治和政策风险，代表国家为墨西哥、巴西、阿根廷、土耳其、伊朗和委内瑞拉等。这些国家正面临国内大选、政治冲突和国际制裁等众多问题，对国际油市、外汇市场都会产生明显影响，很容易继而触发市场避险行情。

最后，鲁比尼指出全球经济仍然处于低增长潜力时代。私人和公共债务高企、贫富差距以及地缘政治风险加剧成为了全球经济增长的最大阻力。

综上所述，鲁比尼总结称：

尽管投资者近期对股市的喜爱可能在年内持续，但投资者态度本质上是反复无常的，一旦市场出现任何令人失望的数据或信号，都可能引发另一轮风险规避，并引发市场大幅回调。而且上述情况不存在是否发生的问题，关键只在于什么时候发生。

文/正大国际期货