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最近，关于美国页岩油产量大增的文章可谓比比皆是，包括美国总统特朗普在内的一众高官将其称为实现能源独立道路上的一大胜利。

如果页岩油产业的经济基础十分稳健，那么产量大增确实算得上一场胜利，然而事实并非如此——页岩油行业的资金正在哗啦啦地向外流。考虑到这一点，那么美国重归能源霸主宝座可能只是一纸空话。

2018年年末，页岩油产业曾保证将在2019年节约开支，为股东提供更多回报。然而，这一承诺很有可能又会打水漂了。在一份对页岩油产业第一季度收益的报告中，研究人员写道：

“新的季度，又是新的债务。”

这份报告研究了北美29家页岩油企业，发现第一季度这些企业的自由现金流为-25亿美元，比2018年第四季度的-21亿美元还要惨重。

那么为什么页岩油产业是特朗普对外政策的软肋呢？因为随着全球经济下滑，美国国内石油供给已经出现严重过剩。在油气产品严重过剩的情况下，页岩油公司很难改善自身的财务状况，这样一来，它们就被债务给套牢了。

虽然短期而言，这些公司还可能会继续获得投资，但是它们的境况会对特朗普的对外政策产生严重影响。特朗普希望通过限制其他竞争对手的石油供给，来提升美国石油的地位，但是这种策略本身就有两个缺陷。

第一，页岩油生产的成本较高，而生产成本更低的国家即便在价格更低、利润更少的情况下也能赚钱。

第二，更重要的一点是，美国页岩油过于轻质，绝大多数炼油厂只能在将其与重质油混合后才能进行炼制，这就给页岩油的需求形成了上限。这也就是为什么在委内瑞拉遭到制裁后，美国墨西哥湾沿岸的炼油厂会疯狂进口俄罗斯原油。

目前，受到库存量大涨的影响，油价不断下跌。但是库存累积的主要原因不是供给增加，而是需求减少。因此，以沙特为代表的欧佩克国家希望继续实行减产，以维持油价水平。今年5月，沙特继续保持了12万桶/日的减产速度。

如果油价能保持在合理区间，那么美国页岩油行业就能够继续维持扩张。然而美国最大的竞争对手俄罗斯却明显不希望再延长欧佩克+减产协议。虽然沙特需要油价保持高位来获取利润，但是俄罗斯只需要油价高于40美元就行了。因此，俄罗斯可以不断加大产量，来抢夺沙特和美国的市场份额。

除此以外，俄罗斯还在暗中帮助委内瑞拉和伊朗绕开美国制裁。目前，俄罗斯已经开始通过一些被美国制裁的银行为这两个国家提供清算服务。这两个国家的石油在价格上很有竞争力，有了俄罗斯的帮助，美国很难轻易将它们“赶尽杀绝”。

其实，美国正在把俄罗斯和伊朗拉入一场“懦夫博弈”（game of chicken），比的就是谁先投降认输，而这场博弈的关键就是石油。特朗普希望通过给俄罗斯和伊朗创造短期阵痛来逼迫它们投降，这也就是为什么特朗普一直敦促美联储降息。只要美联储能够降息，那么页岩油行业就能继续苟延残喘，直到把伊朗挤出市场。目前全球经济出现下行态势，正好给特朗普的机会吹来一阵东风。

而俄、伊两国则在等待美国自掘坟墓，因为总有办法可以缓解短期阵痛，阵痛期过后，人们便会适应新的变化，特朗普便不能再对他们造成威胁。俄罗斯已经明确向特朗普以及美国国务卿蓬佩奥表示，不会为了获得欧洲份额的一点小让步就让伊朗退出叙利亚市场。

然而，页岩油行业的大肆扩张和财政问题已经将美国石油从特朗普的王牌变成了软肋，如果美俄的博弈继续下去，美国内部的问题定将暴露无遗。

文/正大国际期货