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最近几年，港股餐饮板块的“常青树效应”可以说延续获得验证，投资价值不停凸显，也由此成为众多餐饮企业上岸资源市场的首选，不停涌入重磅玩家。

克日，又一内地餐饮巨头——绿茶餐厅母公司绿茶团体（以下简称：绿茶）正式递表港交所，花旗与招银国际任其联席保荐人。

招股书显示，停止现在，绿茶餐厅共拥有185间餐厅，笼罩中国17个省份，4个直辖市及3大自治区。以2020年的收入和餐厅数目计，绿茶餐厅是中国第四大休闲中式餐厅，也是海内融合菜赛道最大的休闲中式餐饮品牌。

同时，绿茶本次IPO拟募资约15.5亿港元,以扩展公司餐厅网络及建设中央食物加工设施等，并已详细设计于2021年开设约60间（其中5间已营业）新餐厅，于2022年和2023年每年开设80至100间新餐厅。据此，绿茶餐厅的体量还将在3年内翻倍。

而抛出这份“战报”的绿茶，事实资质若何？其未来扩张的支持逻辑又在哪？

谋划韧性仍在，业绩层面或短期承压

整体业绩方面，得益于餐厅网络的扩张，2018年-2019年，绿茶焦点财政数据快速提升，划分实现营收13.11亿元、17.36亿元；净利润0.44亿元、1.06亿元；谋划性现金净额2.09亿元、3.86亿元。而2020年，绿茶营收降为15.70亿元，利润亏损5526.2万元，谋划性现金净额滑至2.72亿元。

背厥后看，首先，疫情对绿茶业绩发生的影响不言而喻。绿茶的营业以线下业态为主导，2020年，绿茶餐厅谋划收入、外卖营业收入划分为13.37亿元、2.32亿元，收入占比划分为85.1%、14.8%。且绿茶在市场拓展上至今不接受加盟，执行直营模式，资金接纳周期相对更长，叠加疫情承压，绿茶2020年新开设餐厅数目为23家，较前两年有所下滑。

但努力的是，我们看到，剔除非经常性因素的影响后，绿茶2020年保持正向盈利。招股书显示，绿茶2020年以股权结算的股份支付用度约4277.1万元，与稀奇股息相关的预扣税开支为2700.3万元，公司经调整后净利润(未经审核)实为1556.2万元。讲述期内，绿茶餐厅人均消费金额不停攀升，由2018年的54.8元增至2019年的58.4元，并进一步增至2020年的61.3元。

立在当下，线下业态生长的最大阻碍疫情因素逐渐晴朗，行业回归常态。直营模式经由市场验证，对食物平安、服务质量等方面的自动权更大，在确立尺度化和掌握新一代消费主力上更具优势，为企业的耐久稳健生长提供出更多保障。而且，疫情打击下，绿茶的经调整后净利润始终为正，人均消费金额稳中有升，亦在某种水平上展现出头部企业的谋划韧性。有理由以为，绿茶的业绩或为短期承压，后续将逐步重返升轨。 

多重因素共振，有望再造“一个绿茶”

至于扩张战略，分两个维度来明晰：

行业层面，对标同期的美国、日本，中国餐饮企业谋划模式仍“小散乱”，连锁餐厅在餐厅数目、市场份额方面具有较大的扩张潜力。按品类划分，中式餐饮一直维持中国最受迎接菜品种其余主导职位，休闲中式餐饮又在这一领域逐步成为主流。据灼识咨询，中国休闲中式餐饮市场份额将在在2024年到达5711亿元，占中式餐饮总收入的比例不停提升，预期于2024年进一步增至17.3%。

而竞争名目来看，中国休闲中式餐饮市场高度涣散，前5大品牌仅占3.8%的市场份额，其中绿茶餐厅2020年的市占率仅为0.5%。随着休闲中式餐饮行业的规范化、资源化以及收入占比的提高，无疑存在集中度提升空间，更多市场盈利或将流向头部连锁企业，绿茶有望从中受益。

与此同时，随着年轻消费主力的迭代等，餐饮品类的用户粘性愈难培育，包罗海底捞在内的头部企业均泛起翻台率下降的问题。绿茶餐厅而言，受疫情影响2020年整年的翻台率为2.62次/天，而2020年下半年，翻台率恢复至3.14，高于九毛九，低于海底捞。相比之下，扩张逐渐成为更高效的生长方式，对业绩体量提升起到至关作用。

尤其，随着消费升级与扩容等，餐饮行业在下沉市场收割流量已经成为事态。现在，绿茶餐厅主要笼罩一、二线都会，其中41家、25家、23家位于北京、杭州、深圳，也意味着，其在下沉市场尚有很大的生长空间。

公司层面，绿茶餐厅坚持直营模式，现在已确立高度尺度化及可拓展的营业模子。详细而言，其接纳中央厨房的模式举行统一采购、加工菜品，再向分店举行统一配送，并同时通过第三方加工与采购的模式组成天真组合，保证菜品的供应和稳固的同时，实现成本管控。

对于餐饮企业来说，尺度化和规模往往呈正相关，即为扩张乐成与否的要害因素。因此，绿茶餐厅已具备扩张的先决条件和优势，进一步佐证开篇提到“体量翻倍”路径的合理性，一同支持其中耐久生长的高生长性及能见度。