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零跑的首份财报并欠悦目。

11月14日，零跑汽车公布了上市以来的首份季度业绩讲述。讲述显示，2022年第三季度，零跑汽车实现收益42.88亿元，同比增进398.5%，环比增进38.8%；净亏损13.40亿元，较 2022年第二季度14.02亿元小幅收窄。

此前，在大环境不够稳固的情形下，零跑在9月依然选择逆流上市，颇让人感应信服，但从*个幽暗的季度财报来看，残酷的现实照样给了零跑和投资人敲响的警钟。

同时，顶着“全域自研”光环跑步入场的零跑，给人的感受向来不是霸气撒币的实力玩家，稀奇是在资源隆冬到来之际，零跑若是在当下火热的市场中没有自己形成造血能力，生怕下一阶段零跑的新能源征途就更少不了“里程焦虑”。

01.毛利率回升仍是负值不是喜讯的喜讯

本季度中，零跑只管依然亏损，但在通告中却着重提醒：毛利率获得大幅改善，由二季度的-25.6%变为三季度的-8.9%，而2021年同期数据为-44.5%。显然，零跑这一说法的潜台词是“我们已经距离正轨不远了。”

不远的缘故原由是什么?根据零跑自己的注释：销量增进、车型结构改善，以及平均售价的提升是毛利率大幅上升的主要因素。

确实，对于新能源整车企业来说，今年原质料上涨的大趋势让其有了足够的理由向消费群体转嫁成本：8月份，零跑T03玛瑙版售价上调5600元；T03皓玉版、琥珀版、耀金版、星钻版售价均上涨6600元。而让零跑心安落肚的是，提高售价之后，其销量也一直没有显著回落而延续坚挺。售销同升之下，毛利率数据变得更讨喜了。

然则零跑的毛利率依然负值是不争的事实。相比之下，蔚来汽车、理想汽车与小鹏汽车在2020年就实现了季度毛利率转正，零跑光在这一指标上就落伍其他三家近三年的时间。

更要命的是，纵然新能源市场趋暖，但相比整个大环境来说，消费者更理性守旧的购车已经行为展现无疑，而且很快反馈到零跑车型的销售数据上：在今年的金九银十销售旺季， 零跑大中型SUV C11上险量从九月的5211辆腰斩至2592辆，整体降幅高达48.45%。

固然，卖不动车不能仅是大环境问题，市场竞争猛烈也是另一个现实的因素。在零跑主打的中低端市场中，新能源品牌兴起如雨后春笋，其中既有互联网大厂培植的前台品牌，也有传统车企孵化出的新能源玩家，总体来看，当下“你方唱罢我登场”已经成为市场竞争的常态，零跑作为民资中相对资金实力较弱的一方，在这一实力玩家群体横行的大棋局中能否出挑，单单依赖还没转正的毛利率上行趋势，生怕难以感悦耳心了。

02.薄利多销赛马圈地零跑能坚持多久？

毛利率大幅提升的背后，是零跑节衣缩食的现实需要。

据财报显示，第三季度中，零跑汽车销售支出约3.9亿元，同比增进323.0%，环比增进64.8%，增进的主要缘故原由是品牌建设、广告、汽车销售营销开支增进以及雇员增添。同期，零跑汽车研发开支约为4.04亿元，同比增进138.9%，环比增进42.3%；行政开支约为2.18亿元，同比增142.6%，环比增进42.2%。研发开支增进主要是由于增添研发职员、雇员薪酬增进及新车型研发投入增进所致。

加大投入后，反映到销售业绩上，零跑的数据并不难看。2021年，零跑整年销售43121辆，而在停止到三季度的2022年，零跑已经交付87602辆，并在十月的交付数据，在众多新能源车企中，成为仅次于哪吒汽车的交付量榜眼品牌。

从数据中可以看出，当下零跑正在加大投入，期望在新能源市场中快速占有响应份额。而在果然口径中，零跑汽车甚至已经示意出“今年交付12万辆，明年交付24万辆”的大跃进目的。

对于零跑来说，交付数据自然值得惊喜，但需要注重的是，零跑销量主力，是售价6.89万元-8.49万元的T03。从订价到设置，这款车可以被以为是零跑为占有市场份额而推出的低价车型，在这种市场计谋下，零跑主力车型的利润险些没有保证，若是加上其他成本，自然就泛起了“卖的越多，亏的越多”的恶性循环。

2019年-2021年，零跑汽车的营收划分为1.17亿元、6.31亿元和31.32亿元，而净亏损划分为8.1亿元、9.35亿元、26.29亿元，无利而多销，成为零跑近三年来的常态。

若是资金足够，前期的亏损在蒙受局限之内的话，零跑确实走在了一条预料之中的蹊径，但据数据显示，停止2021年底，零跑持有的现金及现金等价物为43.38亿元，相比之下，“蔚小理”的现金贮备都在500亿左右，现金流主要水平可见一斑。

以这种现金流延续谋划的话，零跑势必会被其他车企拉开更大身位。在2019年到2022年，零跑的研发支出划分为3.58亿、2.89亿、7.4亿。相比之下，2021年，“蔚小理”的研发用度则划分到达了45.91亿元、41.14亿元和32.96亿元，光在打造手艺壁垒这一项上，没钱的零跑已经被其他车企落下不是一星半点儿了。

资金承压，企业能想到的自然就是追求上市。但对于零跑来说，逆市登录港股，既急急又缺乏应对方案，反映在股价上，就是近两个月来的跌跌不休。自今年9月29日上岸港股以来，零跑汽车股价停止11月17日盘中，其股价倘佯于18.7港元/股四周，相比刊行价48港元/股近六成。

本想回笼资金，但现在却昭告天下“我快不行了”，可见零跑若是不能短时间内改变谋划名目，打持久战的基础生怕会瓦解殆尽。

03.零跑的增程式一片骂声中的救命稻草？

身处逆境，零跑自然要想设施脱节泥潭，而它选择的却是一个颇具争议的偏向：增程式。增程式电动车，属于燃油和电力夹杂使用的夹杂动力汽车的一种，原理为用发念头举行发电，电念头举行驱动的车辆。当电池组电量足够时接纳纯电动模式行驶，而当电量不足时，车内发念头启动，动员发电机为动力电池充电。

在当下新能源电动车为主流的市场下，增程式手艺*的优势就是有用解决了电池能力不足带来的里程焦虑，而整个增程式解决方案的难度对于各大车企来说，实现起来也是轻车熟路的。

然则，增程式的到来也随同着伟大的争议，其焦点就是：能源悖论。发念头给动力电池充电，本质上是能量通报，而发动天真力泉源就是全球杀青共识，正在全力削减使用的——燃油。

由于增程式手艺发生的环保问题以及倒退的思绪逻辑，一经投放在新能源车型后，就已经引起业内人士的无情批判，但就是这样被业内以为是落伍而鸡肋的手艺，在知足了消费群体的需求中，却又最先走俏了起来。

在这种靠山下，零跑以为，未来3-5年，中国增程式车型市场将会有大幅增进空间，在这一预期的靠山下，零跑已经将电动车型配搭增程式车型的战略蹊径快速落地。据媒体报道，C11的增程版车型将在第四序度上市，而在公司相关人士的表述中，“每种新能源车型都市增添减配版本和高配版本，增添产物带宽以扩大笼罩面”的说法更是确定了零跑两条腿走路的产物线。

为什么增程式开着历史倒车还能云云有市场？除了消费者对当前纯电车型的充电时间和续航不够知足外，增程式车型的成本更低，利润空间更高也是零跑这样亟需盈利的车企调转偏向的主要缘故原由。相比于耐久价值，短期赚钱对当下的零跑更为主要，追着手艺风口跑，总比被手艺风口镌汰要平安的多，更况且尚有搏一搏，单车变摩托的几率存在。

以是，零跑在一片骂声中押宝增程式，可以说既是跌份的无奈之举，也是富贵险中求的孤注一掷。也许，零跑真该想想，若是增程式也没挣到钱，自己的退路还在那里？

参考资料：

1、《零跑：股价暴跌，压力暴涨》，速途车酷研究院

2、《零跑汽车为什么押宝增程式？》，电动工会