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2023年，旅游行业迎来了久违的开门红，甚至「春节效应」比往年加倍绵长。种种迹象显示，旅游行业正在履历一轮强苏醒。

当我们讨论旅游苏醒下投资时机的时刻，往往更多关注于需求端的弹性，但却忽略了旅游行业供应端的转变。一方面，整个旅游行业供应正在面临出清。停止2023年2月尾，天下旅游业从业人数较2019年整年减半。另一方面，包罗同程旅行、携程等一众OTA平台纷纷加速了在海内旅游市场的结构，整合供应链资源。

我们能显著看到，旅游行业供应侧资源正在向头部平台集中。这也体现同程旅行的用户数据转变上。3月21日，同程旅行公布的财报数据显示，2022年，同程旅行平均月活跃用户到达2.3亿，较2019年底增进13.9%；平均月付用度户达2970万，较2019年底增进10.4%。

头部平台用户数据增进，只是旅游行业供应端转变的一个缩影。更深一层是，疫情洗牌叠加产业数字化需求发作，旅游行业正在周全进入数字化时代，OTA平台迎来了更大的舞台。

至此，旅游行业平台间的竞争从早期的流量竞争，切换到基于产业链效率的周全竞争。对于OTA平台们来说，这样的转变既是时机，亦是挑战。

01 超预期的周全苏醒

同程旅行财报数据显示，2022年实现营收65.8亿元，经调EBITDA为14.4亿元，经调净利润为6.5亿元。在疫情延续打击旅游业的2022年，同程旅行不仅保持了延续4个季度盈利，年付用度户更是较2019年增进了23%，到达1.9亿。

比起已往的功效，旅游行业今年的显示显然加倍值得关注。

据文化和旅游部数据，今年春节假期天下海内旅游出游3.08亿人次，同比增进23.1%，恢复至2019年的88.6%。海内旅游收入3758.43亿元，同比增进30%，恢复至2019年的73.1%。出境游方面，春节假期前6天，天下移民治理机构共检验收支境职员239.2万人次，较2022年春节同期增进123.9%。

通过数据不难发现，本次旅游行业苏醒的强度远超以往。值得一提的是，与过往的苏醒差异，此次旅游苏醒的行情显著有着更强的延续性。

以往春节事后的，往往紧随着旅游行业的淡季。但2023年春节到现在，旅游行业泛起了淡季不淡的情形。以旅游大省云南为例，2月份，云南各大景区接待量、旅店、机票的预订量显著高于去年同期水平。其中，昆明的旅游景点翠湖公园在2月游客接待量到达1023479人次，比去年同期增进29.7%。

在苏醒强度拉满的同时，旅游行业苏醒广度之周全也令人深刻，其中旅店、机票甚至免税店等旅游产业链各个业态都在这轮苏醒中显示不俗。

以旅店为例，同程旅行数据显示，2023年春节假期时代，洛阳、开封、佛山、惠州的旅店预订量同比2022年同期上升均跨越10倍，云南普洱、西双版纳、玉溪等目的地旅店预订量增进也在4倍以上。

与此同时，旅游需求发作也动员了免税消费的火爆。据海口海关统计，2023年1月21日至1月27日，海口海关共羁系离岛免税购物金额15.6亿元，比2022年春节假期增进5.88％；免税购物人数15.7万人次，比2022年春节假期增进9.51％。

从当下时点看，旅游行业的强苏醒险些成为了一张“明牌”。站在产业视角，我们又应该若何去明晰这些转变呢？

02 强势苏醒从何而来？

要明晰旅游行业强苏醒的逻辑，就必须到产业转变中去寻找谜底。

从需求端看，受到疫情影响，海内旅游消费需求在已往两年被极大压制。这直接体现在数据层面。据文旅部网站新闻，凭证海内旅游抽样考察统计效果，2022年，海内旅游总人次25.30亿，比上年同期削减7.16亿，同比下降22.1%。要知道，在2019年海内游客人数高达60.1亿人次，下降幅度高达58%。疫情时代尚未知足的伟大需求，会在疫情苏醒历程中获得释放。

在旅游需求不振的情形下，供应端旅游行业产能也在面临缩短。停止2023年2月尾，天下旅游业从业人数22.26万人，同比削减0.99%，较2019年整年削减19.33万人，削减幅度跨越46%。供应端出清虽然一定水平上拖累了旅游行业的苏醒，但同时必须看到的是，头部产业玩家在享受苏醒逻辑的同时，还存在结构性改善的时机。

除了产业自身的转变外，我们更应该看到，旅游苏醒在消费苏醒的远大叙述里饰演的主要角色。作为消费的主要一环以及受疫情影响*的行业，旅游很有可能将成为国家消费刺激的“主阵地”。

自去年年底以来，国家先后出台一系列政策，刺激旅游行业苏醒。去年年底，中共中央、国务院印发了《扩大内需战略计划纲要（2022－2035年）》。在纲要里明确提出，要努力生长服务消费，扩大文化和旅游消费。今年以来，各个地方也相继出台《关于加速文化旅游业周全恢复振兴的若干政策措施》。

沿着这个逻辑，我们再来审阅同程旅行在这轮苏醒逻辑存在的时机。在我看来，这些时机恰恰都藏在公司已往几年的结构里。回首同程旅行已往两年的结构，大致可以归为两个偏向：需求端提升服务能力，供应端推动产业升级。

从需求端着手，同程旅行不停做大流量池，提升服务能力。在线上，公司通过相助和自动开拓，构建了多服务场景、多渠道的流量生态。停止2022年8月18日，同程旅行微信小程序自设立以往复重累计接见用户突破十亿。与此同时，同程旅行努力扩充腾讯生态外的服务场景，包罗与华为等手机厂商、快手等短视频平台以及舆图类应用睁开相助。

在线下，通过线下开拓，同程旅行正在笼罩更多的线下场景。好比，同程旅行团结旅店推出“扫码住”；与汽车客运站和旅游景点相助设立自助售票机。在推动行业数字化的同时，同程旅行很自然地通过线下服务场景将用户转移到线上。

除了场景延续笼罩，同程旅行也在通过延续的营销流动，不停拉近与年轻用户的距离。去年以来，同程旅行先后开展了一系列“旅行 X”服务探索，包罗举行同程杯电竞赛事、成为2022英雄同盟全球总决赛中国区官方相助同伴、团结TME酷狗音乐和横店影视城配合举行的水上音乐节，均取得了不错的效果。

需求端的多管并下，让同程旅行成为逆周期下为数不多在用户端保持强势显示的公司。2022年，同程旅行平均月活跃用户到达2.3亿，较2019年底增进13.9%；平均月付用度户达2970万，较2019年底增进10.4%。

在供应端，同程旅行不停通过赋能产业链数字化升级，提升产业话语权。以住宿产业为例，同程旅行旗下旅智科技现在拥有“住哲”、“金天鹅”和“云掌柜”等PMS品牌，可以为中小旅店团体和单体旅店提供SaaS解决方案。与此同时，同程旅行还确立了住宿产业赋能平台“艺龙旅店科技”，强化了对住宿产业链营业的整合赋能。

在旅游行业周全苏醒的当下，同程旅行以上种种的转变，或许正在为其赢得更有利的位置。

03 旅游苏醒的焦点价值，藏在供应侧转变里

按高毅资产邓晓峰的逻辑，一个好的投资时机往往包罗两个要素：增量行业，供应端结构清晰。当下的旅游行业恰恰很好地相符了这一点。

许多人可能已经遗忘，在疫情前，海内旅游市场一直是增量市场。凭证中国文化和旅游部统计数据显示，2019年整年，海内旅游人数到达了60.06亿人次，比上年同期增进8.4%；同期，海内旅游收入57251亿元，增进11.7%。

2020年前，旅游产业在GDP占比逐年上升。凭证国家统计局数据，2016-2019年海内旅游收入占GDP的比重从5.28%增进到5.81%。随着社会逐渐走出疫情影响，行业重回增进是也许率事宜。

与三年前相比，基于旅游行业的供应端转变，OTA平台的竞争逻辑也在发生转变。随着互联网流量盈利的消逝，旅游行业平台间的竞争从早期的流量竞争，切换到基于产业链效率的周全竞争。

这样竞争逻辑的转变，也反映到了旅游行业整体的投资逻辑上。疫情以来，在VC/PE投资热潮退去后，携程、同程旅行等一众OTA平台纷纷加速了在海内旅游市场的结构。

就拿同程旅行来，去年年底以来，同程旅行先后收购整条约程国旅、宣布拟收购同程旅业，在完成旗下旅游度假营业深度整合的同时，搭建完整的休闲旅游度假板块的产物线。除了努力整合供应链资源同时，同程旅行对产业链的投资也在加码。在已往1年半时间里，同程旅行已投资了5家旅游产业链公司。

这背后体现的是，旅游行业投资逻辑逐渐由财政投资向产业/战略投资转变，未来在供应链整合有所建树的企业将会饰演更主要的角色。相比于流量逻辑，供应链逻辑下头部平台更容易从网络效应中受益，进而拥有更高的产业价值和护城河。

缘故原由很简朴，旅游行业的竞争并不在于简朴的流量若干，而在于基于供应链资源的交付体验。这也是为什么抖音、小红书类的泛内容平台开拓垂直赛道营业时，最初受益于平台流量，但进一步扩张时又往往受限的缘故原由。

当下，资源市场对旅游苏醒的明晰更多停留在需求端。但当把苏醒周期拉长来看，股价显示更好的资产往往都有一个配合点：需求苏醒，且供应端出清显著。

与需求侧的苏醒相比，或许供应侧的转变才加倍值得我们关注。现在，出于对四序度疫情影响下业绩的担忧，同程旅行的股价近期泛起了回调。但行业变好的趋势不会改变。在旅游行业的强苏醒里，我们看到的是供应端和需求端转变给同程旅行带来的“确定性”。