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苹果 (AAPL.O) 北京时间 2023年5月5日破晓，美股盘后公布 2023财年第二季度财报（停止2023年3月）。

1、整体业绩：匹敌周期的alpha。苹果公司本季度实现营收948亿美元，同比下滑2.5%，超彭博一致预期（926亿美元）。本季度的超市场预期，主要得益于手机营业的超预期显示。苹果公司本季度毛利率44.3%，同比提升0.6pct，相符彭博一致预期（44.1%）。本季度软件端毛利率为71%。在宏观经济影响下，仍能维持在70%以上毛利率，实属不易；

2、iPhone：逆势增进的“机皇”。本季度全球手机市场泛起两位数下滑，而苹果公司的iPhone营业却逆势获得增进。海豚君估算苹果本季度手机出货量略微下滑，远好于行业情形。同时高价机型的出货，继续给公司带来出货均价的提升；

3、iPhone 以外其他硬件：需求疲软，终究照样下滑。Mac 营业继续大幅下滑31%，主要是渠道端完成补库后，当前拉货动力不足。iPad营业的显示中规中矩，居家办公等需求回落伍，整体显示趋于平稳。可穿着等硬件产物本季的跌幅有所收窄，主要是营业中部门产物的需求有所回暖；

4、软件服务：最稳健的增进。软件服务本季度收入209亿美元，略低于彭博一致预期（211亿美元）。硬件端的出货，会影响公司软件端用户数的增进。而在当前硬件端疲软的情形下，公司软件服务维持增进的态势，已经很稳健了。

整体看法：苹果本次财报照样不错的。看焦点数据，苹果本季度的收入和净利润都跨越了市场预期。这主要是由于，在手机等电子产物需求疲软的情形下，市场对苹果本季度的预期也并不高。然则公司本财报照样交出了一些闪光点，证实了公司具有自身的alpha。

详细来看：

①收入端的闪光点：展现了行业职位。本财报超预期主要来自于iPhone营业，公司在整体行业两位数下滑的情形下，公司的手机营业实现了增进。这主要是苹果具有**的品牌度和行业职位，高价机型的大卖带来均价的继续提升，在印度、印尼、阿联酋和土耳其等市场的开拓带来了量的填充；

②毛利率的闪光点：展现了产业链职位。在需求疲软的大靠山下，着实整个手机及电子产物产业链的盈利能力都有显著的下滑，而苹果硬件端仍能到达36.7%。这主要得益于公司产业链的职位。纵然遇到成本提升、盈利能力下滑的情形，苹果也能将风险转嫁出去。

因此虽然行业遭遇逆风，然则苹果本次财报展现出了逆风翻盘的能力。行业需求疲软，苹果可以依附自身的alpha占有更大的市场。行业赚不到钱，苹果也可以依附产业链职位，将成本提升转嫁出去，维持自身的盈利水平。

当周期向上时，行业内的各个厂商都在赚钱。而只有当潮水退去的时刻，才气看到谁是行业中具有显著优势、拥有*话语权的一方。

以下是详细剖析

01 整体业绩：匹敌周期的alpha

1.1 收入端：2023财年第二季度苹果公司实现营收948亿美元，同比下滑2.5%，超彭博一致预期（926亿美元）。对于本季度收入的下滑，公司给出了汇率和经济面影响的注释，但现实上仍然是电子产物需求不旺导致。

从市场需求和产物出货情形看，电子产物市场的疲软已被市场认知。因此，市场也已经调低了苹果本季度的收入预期。而苹果收入端本季度的显示逾越市场预期，注释公司带有自身的alpha。

从硬件和软件两方面看：

①苹果公司本季度的硬件营业增速为-4.6%，好于上季度。本季度硬件端的下滑最主要是受iPad和Mac营业的拖累。而其中手机营业的显示是超市场预期的，主要受均价提升的影响；

②苹果公司本季度的软件营业增进5.5%，增速继续维持个位数。在硬件收入下滑和宏观环境的影响下，软件服务仍能实现增进，实属不易。但在当前情形下，软件营业也难回过往高增进。

从各区域来看：本季度苹果在美洲市场继续下滑，而欧洲和亚太区域最先有所回暖。美洲区域是苹果收入的*泉源，本季度下滑7.6%。而欧洲和其余亚太区域已经重回增进，尤其是在印度、印尼、阿联酋和土耳其的iPhone销量实现了翻倍。

1.2 毛利率：2023财年第二季度苹果公司毛利率44.3%，同比增添0.6pct，相符彭博一致预期（44.1%）。本季度公司毛利率的稳中有升，其中有受到均价提升的影响，公司毛利率已经延续9个季度维持在42%以上了。

海豚君拆分软硬件毛利率来看：

苹果公司本季度软件毛利率继续站稳在70% 以上的水位。而市场最关注的仍是硬件端的毛利率水平，本季度苹果硬件毛利率略微回落至36.7%。苹果14系列新机的推出动员均价的提升，此外公司产业链的职位将成本提升举行了转嫁。

1.3 谋划利润：2023财年第二季度苹果公司谋划利润283亿美元，同比下滑5.5%。苹果公司本季度谋划利润的下滑，主要是用度端增进所致。

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本季度苹果公司的谋划用度率14.4%，同比增进1.3pct。受本季度收入下滑影响，销售与行政用度率和研发用度率同比均有提升。而在*值的角度，公司继续加大研发投入，是造成用度端增进的主要缘故原由。

02 iPhone：逆势增进的“机皇”

2023财年第二季度 iPhone 营业收入513亿美元，同比增进1.5%，超彭博一致预期（489亿美元）。本季度整体手机市场下滑14.6%，公司手机营业逆势增进，主要得益于公司*的行业职位。

海豚君从量和价关系来看，来看本季度 iPhone 营业的主要增进泉源：

1）iPhone 出货量：在本季财报披露前，IDC已经对季度各品牌出货情形做了披露。受疫情、通胀等因素影响，2023年*季度全球智能手机市场同比下降14.6%。依附自身的产物力，苹果公司的市场份额继续从18%提升至20.5%。公司本季度出货量仅下滑2.3%，显著优于行业水平；

2）iPhone 出货均价：由于IDC数据的披露，本季度 iPhone 出货量已被市场消化。连系iPhone 营业收入和出货量测算，本季度 iPhone 出货均价同比继续增进，到达930美元左右。本季度iPhone出货均价再提升，主要受秋季公布会的iPhone14 pro系列出货占比提升，带来结构性的拉动。

03 iPhone 以外其他硬件：需求疲软，终究照样下滑

3.1Mac 营业

2023财年第二季度 Mac 营业收入72亿美元，同比下滑31.3%，大幅低于彭博一致预期（79亿美元）。Mac营业本季度的大幅下滑，主要是受行业需求疲软所致。

凭证IDC的讲述，本季度全球PC市场出货量同比下滑29%，而苹果公司本季度出货量仅下滑到达40.5%。海豚君以为在履历此前补库需求后，渠道端当前有较多的Mac备货，从而削减了本季度的拉货。而当前PC市场整体的需求仍然是不景气的。

3.2 iPad 营业

2023财年第二季度 iPad 营业收入67亿美元，同比下滑12.8%，相符彭博一致预期（66.8亿美元）。iPad的市场需求和Mac整体相近，当在家办公等需求退却，对于iPad的需求也回落至平稳水平。

iPad不像iPhone。当前手机是必须品，而iPad更多的是可选消费的属性。可选消费受宏观经济影响更大，当前需求出现相对疲软的情形。

3.3 可穿着等其他硬件

2023 财年第二季度可穿着等其他硬件营业收入88亿美元，同比下滑0.6%，超彭博一致预期（83.5亿美元）。苹果的可穿着等其他硬件营业本季度的跌幅有所收敛，旅游等需求的回暖，部门动员可穿着装备的需求提升。部门产物的回暖，抵充了可穿着等硬件营业的下滑显示。

04 软件服务：最稳健的增进

2023财年第二季度软件服务收入209亿美元，同比增进5.5%，略低于彭博一致预期（211亿美元）。本季度个位数增进的软件服务营业，依然是公司最稳健增进的部门。

海豚君以为，苹果软件服务收入增速，从已往的两位数滑落至个位数，这主要是受量和价的双重影响。①量的方面：这是由于苹果是软硬一体化的模式，当硬件之前的季度高增进不再，也将影响苹果软件服务端的用户增进速率，苹果的软件服务增速已经泛起延续下滑；②价的方面：在宏观经济靠山的影响下，一定水平影响了消费者的服务付费的意愿。

然则，相比于下滑的硬件营业而言，软件营业已经有着较强的抗风险性。纵然在硬件营业下滑的情形下，苹果的软件营业仍能保持增进。

在软件服务中，最让人关注的是软件服务的毛利率水平。在本季中软件服务毛利率实现71%，延续7个季度维持在70%以上。在互联网广告行业整体低迷的情形下，苹果仍能获得 70% 以上的毛利率，照样能看出苹果占有硬件入口的主要性。