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5月 24 日港股盘后，美团宣告 2023 年*季度财报。全体上也接连了我国互联网公司营收稳健，但赢利爆棚的景象，值得重视的关键如下：

1、外卖小哥大增，配送毛利明显改进？：一季度包含餐饮外卖和闪购的即配总单量达42.7亿单，同比增进14.9%。其间，闪购单量增进约35%，而外卖同比增速在13%上下，在38亿单左右。实际和公司指引与商场预期都根本百发百中。

但单量增速环比修正的绑架，公司自营配送收入增进却明显下台阶。本季为169亿元，同比增速从上季的32%，明显下降到18.8%，收入也明显少于预期的183亿。

连系单量和收入增进趋势的差异，和近期各地外卖小哥数目大增的新闻，海豚君认为跟着运力从紧缺到过剩，单均配送价钱应当明显下滑了。绑架，包围公司本季停手发表配送本钱，但能够估测配送本钱下降的起伏应该更明显。公司在履约上的毛赢利应当有不小的改进，且后续几个季度应该还能接连。

2、蛋糕变大，满足美团&抖音两家朋分：内陆生计板块内，除了配送收入明显偏低，佣钱收入的修正则反常迅猛。具体来看，佣钱收入达158亿，明显高于商场预期的142亿，同比增速高达32.4%，明显高于板块全体和即配单量的增进。

半响单量增速已被锚定，而一季度内国内居民出门旅行、就餐活动则复苏明显，海豚君认为，酒旅和到店经营的明显修正和外卖或许有进步变现是佣钱收入超预期的首要原因原由。

但另一方面，广告、营销收入本季的增速仍只要10.6%，收入77.5亿元，略低于商场预期。包围比较上季度的负增进有明显的改进，但实际广告收入和佣钱性收入增速间的gap仍高达21pct，比较上季度18.5%的距离反而扩展了。

连系营销费用大幅增进可见，抖音和美团一季度在到店经营上的昏暗指派适当强烈，但在职业需求全体大幅修正下，有满足的增量空间来知足美团和抖音绑架增进。不过这也意味着，商场对来自抖音昏暗的忧虑尚不能消解。

3、新经营稳稳减亏：以美团买菜和优选为主的新经营，本季度完成收入157亿，比预期的161亿稍低。但绑架新经营本季的亏本也进一步缩窄到了仅50亿，比公司指引和商场预期的57亿更低。连系来看美团在新经营上仍在稳健的会集资源，稳步推进功率宗族和减亏。

但降本增效也不意味着彻底抛弃，本季营收增速仍达30%，美团买菜GTV增进更是达50%，在生鲜零售的生长上，美团仍保持着较高的增进。

4、履约、到店共助毛利爆破性宗族：全体的成绩上，本季度总收入是586亿，同比增进了26.7%，根本和公司的指引和商场预期百发百中。

但毛利层面显现可谓爆破，本季度完成毛赢利198亿元，毛利率高达33.8%，远超预期的28%。一季度作为季节性的赢利冷季，却完成了近前史最高的毛利率水平。海豚君认为，一是外卖小哥配送本钱下降，二是酒旅到店经营等经营敏捷修正，高毛利收入比重明显宗族，应该是全体毛利率大幅宗族的首要原因原由。

5、营销费用指派偏高：费用层面有两点值得重视。一是，出售费用本季达104亿，比商场预期的90亿照样明显偏高。能够估测，为了应对抖音的昏暗，美团对商家或用户的赦宥力有明显的增进。

另一方面，管理费用率本季仅为20亿，比较预期和上一年同期的23亿都明显下降。应当是跟着新经营的缩短，和全体的降本增效，举行了一些职工或费用上的裁撤。

终究，本季度全体策划赢利高达36亿，而商场预期仅为2亿。分项来看，焦点内陆商业的策划赢利达95亿，明显高于预期的77亿。绑架，新经营也超预期减亏，集体层面未分配的费用也环比从16亿，大幅下降到8亿。公司全体降本增效的趋势仍清晰可见。

长桥海豚君观点：

全体来看，美团本季财报的全体观感是偏正面的。包围营收稳，赢利大涨的评论，关于中概互联网已见责不怪。

但具体来看，当时经济环境下，外卖小哥供给的明显增进，使得美团在配送的价钱和本钱上有了单纯的操作空间，有助于公司在进一步宗族外卖经营的单均赢利，利好公司全体赢利。并且后续该利好或许率能接连一段时间。

另一方面，跟着国内出行和线下到店消费的复苏，包围来自抖音的昏暗压力现在并未看到明显减轻的痕迹，美团获益于职业全体的复苏，本身经营也在快速修正。比较电商板块，大盘失掉增进后，只能内卷的零和博弈，到店经营仍具相对优势。

从根本面的视点，美团本季财报并无硬伤。而美团作为少量没有完成整年正盈余的公司，本季大超预期的赢利，也有助于进步商场对公司远期盈余的可见性和决心。

不过从生意的视点，近期中概股价走势根本彻底由微观要素左右。且商场对修正鄙人半年能否接连的重视度也高于已已往的一季度成绩，因而公司后续对二季度成绩的指引，和近期国内外微观大事，或许对公司近期股价走势有着更大的影响。

以下是具体分析

01 美团的财报怎样下手

美团从上季度转换财报发表口径大换脸，海豚君先给人人从头回忆一下美团最新的经营分类，其间赤色是从本来的立异经营并入到焦点内陆商业的。

具体美团频繁调整财报的思绪，可参阅海豚君从前的分析《》。

02 运力爆棚，配送毛利改进应当明显改进

先看美团最首要的外卖板块，一季度包含餐饮外卖和闪购的即配总单量达42.7亿单，同比增进14.9%，和公司从前的指引根本百发百中。环比上季度13.6%的增速也略有提速。

包围环比看来提速起伏并不大，但半响本年新年日日期靠前，居民返乡较早，叠加疫情撒播的影响，对本年1-2月的外卖需求有必定负面影响。但据悉3月以来外卖单量有明显的宗族，能够重视公司对二季度的指引。

据公司发表，一季度闪购经营的单量增速约为35%，策画可得外卖的约莫在38亿单左右，同比增速在13%左右，相同相符公司从前的指引。

但本次财报的一大重视点在于：只管即配单量增速在环比宗族，公司自营配送收入的增进却明显下台阶。本季美团配送收入为169亿元，同比增速为18.8%，明显少于商场预期的183亿。

大卖场转型：电商化救命，会员店换轨

过往几个季度，公司配送收入增速遍及*单量增速10pct以上，而本季却缺乏4pct。海豚君认为，一是半响管控彻底扫除，进步了已有运力的功率，二是很多报导各地外卖小哥人数激增，供给了很多新运力。运力从紧缺变为过剩，导致配送价钱明显下降。若假定1P单量比重安定，一季度单均配送价钱是环比减少了3%

绑架，本季度美团也并未发表配送相关本钱，海豚君合理猜测，支交给外卖小哥的配送本钱下降的起伏应当比收入更高。即公司在履约上的毛赢利应当有明显的改进，且后续几个季度应该还能接连。

03 昏暗指派，但蛋糕变大满足人人吃

包含即配物流在内，本季全体焦点内陆商业的收入是429亿元，同比增进25.5%，比商场预期的416亿略高。而在配送收入偏低之外，另一重视要点是本季的佣钱收入复苏迅猛，具体来看：

1）佣钱收入达158亿，同比增速高达32.4%，明显高于商场预期的142亿，增速也远超板块全体和即配单量的增进。外卖经营的佣钱收入被单量锚定，增进应当有限。但本年一季度颁发居民出行自在后，出行旅行，到店餐饮、文娱的修正适当可观。因而，酒旅和到店经营应当是驱动收入超预期的首要原因原由。其间酒旅经营，公司发表在新年颁发的间夜预定量增进高达50%，修正尤为精彩。

2）而反映流量分发和推行才能的广告、营销收入本季的增速仍只要10.6%，收入77.5亿元，也略低于商场预期。包围比较上季度的负增进有明显的改进，但本季广告收入和佣钱性收入增速间的gap仍高达21pct，比较上季度18.5%的距离乃至进一步扩展了。

可见，美团根据履约的生意型经营的壁垒，明显强于根据信息分发的广告经营。后者的昏暗压力清晰可见。

再连系本季的营销开销也高于预期，海豚君认为能够描绘的景象是，抖音和美团一季度在到店经营上的昏暗指派适当强烈，在职业全体快速修正的景象下，有满足的增量空间知足美团和抖音绑架增进。但也意味着，本次财报尚不能消减商场对昏暗加重的忧虑。

04 新经营稳稳减亏

至于以美团买菜和优选为主的新经营，一季度完成收入157亿，同比增进30%，比预期的161亿还稍低一点。但在降本增效的大逻辑下，收入偏低反而也会意味着更少的亏本。并且30%的增速在现在的商场环境下，也算得上高增进了。

而公司发表美团买菜本季度的GTV增速高达50%，即使思量到部分都会有优选退、买菜进的景象，可见美团并未抛弃生鲜零售经营，照样在稳健增进傍边。

对应的，新经营本季的亏本也进一步缩窄到了仅50亿，比公司指引和商场预期的57亿更低，解说美团在新经营上缩短资源，推进减亏的节奏指派稳健，并未因微观景象有所好转而松懈。

别的在上季度出行生意用户环比减少的景象后，本季度公司也不再发表活泼生意用户数目，能够估测，用户增进现在不是公司重视的要点，绑架显现也或许并不尽人意。

05 收入稳健，赢利爆破再创前史新高

全体的成绩上，本季度总收入是586亿，同比增进了26.7%，根本和公司的指引和商场预期百发百中。营收显现上只能说预期内的稳健。

但赢利层面的显现可谓爆破，本季度完成毛赢利198亿元，毛利率高达33.8%，远超预期的28%。半响新年影响，一季度本来作为季节性的赢利冷季，却抵达近前史高点的毛利率水平，宗族起伏适当可观。

海豚君认为，一是外卖小哥配送本钱下降，二是酒旅到店经营等经营敏捷修正，高毛利收入比重宗族，是本季全体毛利率大幅宗族的原因原由。

费用上有两个要点，首先是出售费用本季达104亿，比商场预期的90亿照样明显偏高，比较上一年同期也增进了14.5%。可见为了应对抖音的昏暗，美团几乎增添了不少对商家或用户的赦宥。

另一方面，管理费用率本季仅为20亿，比较预期和上一年同期的23亿都明显下降。且跟着收入规划扩展，管理费率由上一年5%，明显下降到了3.4%。

研制费用开销则根本同比相等且和预期接近，改变不大。但在规划效应下费用也在被迫下滑。

终究，包围营销费用比预期偏高了近10亿，但在配送和到店经营修正后巨大的毛利宗族，仍使得美团来自主营经营的赢利抵达23.4亿，是过往赢利最高值的三倍以上。

再加上利息和出资等非策划性经营，本季度全体策划赢利高达36亿，远超商场预期的2亿。

分项来看，焦点内陆商业的策划赢利达95亿，近乎百亿，在赢利冷季做到了上一年最高点的22%。绑架，新经营也超预期减亏，集体层面未分配的费用也环比从16亿，大幅下降到8亿。公司全体降本增效的趋势仍清晰可见。