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自中国“3060”目的提出，新能源和碳中和领域已成为中国的支柱产业，孕育出多个万亿级其余投资时机。

航空业是公认的“难减排”行业，但全球航空业已制订2050年实现净零排放目的，可连续航空燃料SAF被以为是最主要的措施，国际航空运输协会（IATA）设计到2050年65%的减排将通过SAF实现。

中国作为全球第二大航空市场，年航空运输量高达4.4亿架次。为实现“3060”下25%的净零碳排放目的，和全球航空业ABC（即空客、波音、中国商飞）三足鼎立的战略目的，中国也进一步加大了对可连续航空燃料SAF的投入及重视，有望孕育碳中和领域的下一个万亿级赛道时机。

本文焦点看法

· SAF是解决航空碳排最有用的手段：SAF在整个生命周期比传统航空燃油的碳排放量削减80%以上，是全球公认未来30年航空业最有用的减排方案

· SAF万亿级市场空间亟待发作：2050年全球SAF需求量高达35,800万吨，对应市场规模超7万亿人民币；现在SAF处于全球供应紧缺，2025年供应缺口近千亿人民币

· HEFA是生产SAF的综合最 优蹊径：短期来看，HEFA是唯 一实现商业化的成熟蹊径；耐久来看，HEFA的应用成熟度和产物经济性依然最 优，将作为SAF耐久的基础产能

· 中国具备HEFA制SAF的战略性时机：HEFA通过废弃餐油加工制造，中国是全球废弃餐油的主要生产国，原质料资源禀赋将决议国家的强势产业

· SAF赛道的3概略害乐成要素：质料资源，质料处置能力和SAF出品率

航空降碳迫在眉睫，SAF是下场航空碳排最有用的手段

针对《巴黎协议》全球平均气温较前工业化时期上升幅度控制在2℃内，起劲将温度上升幅度限制在1.5℃内的目的，国际民用航空组织（ICAO）和国际航空运输协会(IATA)答应在2050年实现全球航空业净零排放。但航空领域是公认的“难减排”行业，主要是实行措施有限：

▶1. 碳抵消等方案：主要解决航空流动自身无法完全消除的碳排放，但无法实现自主减排从基本解决问题

▶2. 更高效的运营和基础设施优化：如改善飞机设计和运营来削减燃料消耗，或机场使用低排放手艺车辆等措施，但非航行流动碳排占对照低，且方案实行庞大、无法有用量化碳排

▶3. 使用电动、氢能等新手艺：需要放弃现有航空基础，重新开发设计飞机和基础设施，手艺、平安等问题需耐久攻克，且航行距离无法知足民航需求

上述措施均存在种种局限性，而且航空领域主要的碳排泉源是航空燃油，占比高达79%，想要解决航空碳排问题，就必须从燃油着手。可连续航空燃料SAF被提出：

可连续航空燃料SAF是一种可直接使用的生物燃料，其特征与传统航空燃料相似，都属于煤油型燃油，可以与现有航空燃油举行掺混或者100%使用。由于其以各种可连续、重复获得的原质料举行生产，如使用废弃食用油脂、农/林业废弃物、都会固体废弃物等经由化学反映天生，或通过直接空气碳捕捉手艺合成，使得SAF在整个生命周期比传统航空燃油的碳排放量削减80%以上，是全球公认未来30年航空业最有用的减排方案：

1、可直接使用，无需改变飞机的机型设计和现有基础设施

2、手艺和生产工艺成熟，多个100%使用SAF的航班已经试飞乐成

3、即用性强，可立刻开展应用实现降碳，效果好且可量化

这些优势使得SAF具备壮大的商业可行性，凭证国际航空运输协会（IATA），到2050年65% 的减排将通过使用SAF来实现。

SAF万亿级市场空间亟待发作

凭证国际航空运输协会（IATA）设计的SAF生长目的，SAF需求量将从2020年的5万吨， 增进到2025年的630万吨，再到2050年的35,800万吨，对应2050年市场规模跨越7万亿人民币。

然而，SAF现在处于全球供应紧缺。自2020年起，全球主要SAF厂商加速产能结构，虽然供应量年均翻倍增进，但2024年预计全球供应能力仅150万吨，与2025年全球630万吨市场需求另有近500万吨缺口，对应市场规模近1000亿人民币，将带来伟大的时机。

针对航空降碳的迫切性和对SAF的伟大使用需求，全球主要国家均出台起劲的政策：

▶1. 美国：美国能源部、交通部、农业部与美国环境珍爱局等宣布，2030年SAF使用量到达30亿加仑/年（约900万吨），2050年350亿加仑（约10581万吨）；为 SAF 项目提供总计43亿美元的资助；《削减通胀法案》给予使用特定SAF的航司1.25-1.75美元/加仑的退税优惠等政策

▶2. 欧盟：《ReFuelEU航空律例》强制2025年2%，2030年6%，2050年70%的SAF添加量；从航空碳排放生意系统(ETS)中支取16亿欧元用于津贴航司的SAF应用；作废对航空化石燃料的免税政策以加速传统化石燃料的镌汰，激励使用可连续航空燃料等政策

▶3. 中国：《“十四五”民航绿色生长专项设计》，到2025年SAF累计消费量5万吨。

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虽然现在中国政府在SAF的消费并非强制性，但中国作为国际民用航空组织（ICAO）成员国，需要遵照国际航空业碳抵消与削减机制（CORSIA）设计，从2027年起强制添加2%的SAF。此外，一系列支持政策陆续出台：2023年7月民航局适航审定司《航空替换燃料可连续性要求（征求意见稿）》宣布，2024年7月民航二所可连续航空燃料生长研究中央正式揭牌确立。

SAF手艺路径明确，HEFA是综合最 优蹊径

航空领域在产物质量和平安尺度上要求高，SAF产物要通过美国质料与试验协会（ASTM）尺度认证，则可以与现在的化石航空燃料直接举行掺混。住手2021年10月，被美国质料与试验协会（ASTM）尺度认定的SAF生产手艺蹊径一共有9条，现在航空业公认4种手艺蹊径最 具生长远景：包罗酯类和脂肪酸类加氢工艺（HEFA）、醇喷合成工艺（AtJ）、费托合成工艺（FT或G FT），以及一条尚未被其认定的电转液工艺（PtL）。

1、脂肪酸类加氢工艺（HEFA）

▶将动植物油、废油或脂肪通过使用氢气（氢化）加工提炼成SAF，一样平常包罗加氢脱氧、异构化、裂化和分馏等流程。适用于HEFA的质料较多，主要以油脂为主，包罗动物油、植物油、废弃餐油等，但行使非废弃油脂生产SAF存在与人争粮等问题。该手艺蹊径质料泉源厚实且手艺成熟，是全球局限内主要的生产蹊径，中国已经投产和预计投产的项目也均接纳该蹊径。

2、醇喷合成工艺（AtJ）

▶将糖和淀粉类质料通过发酵发生醇类物质，再通过脱水、低聚、加氢转化以及蒸馏转化为SAF。质料泉源有多种获取途径，如玉米、甘蔗等农作物以及农林废弃物等，但在差异国家质料可获得性存在较大差异，如在美国和巴西，农作物质料较厚实，而在中国此类质料的可用量则有限。

3、费托合成工艺（FT或G FT）

▶将含碳质料以合成气的形式剖析为差其余单元构建，再组合成 SAF。合成气一样平常是通过气化生物质，如农林废弃物、都会有机固体废物等。费托合成工艺自己对照成熟，最初是应用于将煤炭和自然气等化石质料转为液体燃料等煤制油项目，而SAF产物要求质料不能是化石质料而应是生物质、都会固体废物等，相关手艺还需要突破。

4、电转液工艺（PtL）-尚未批准

▶接纳空气碳捕捉和电解水制氢手艺，合成转化为SAF。电转液手艺现在还处于起步阶段，尚未包罗在ASTM认证系统中，但由于其质料的理论资源无限量，可通过光伏和风能为电解水历程提供电力，同时对从各种途径铺集来的CO2加以行使，也是一个具有潜力的工艺蹊径。

现在HEFA是唯 一实现商业化的成熟蹊径，醇喷和费托法处于树模项目阶段，电转液还处在研发试验阶段。同时，HEFA被以为是2030年前最主要的工艺蹊径，IATA预计约85%的SAF项目会使用此工艺制造。耐久来看，当SAF市场需求量跨越HEFA的潜在供应量时，醇喷和费托法等新手艺将作为弥补进入到商业化阶段，但从应用成熟度和产物经济性角度HEFA依然最 优，将作为SAF耐久的基础产能。

全球废弃餐油看中国，

中国具备HEFA制SAF的战略性时机

纵观全球生物能源的生长，原质料资源禀赋决议了国家的强势产业。例如巴西85%的汽车使用生物乙醇作为燃料，是全球最 大的生物乙醇生产国和消费国之一，这源于巴西自17世纪起作为甘蔗莳植园后，一直是全球最 大的甘蔗产地，因而作育了其成为甘蔗制乙醇的主要国家。

SAF作为生物能源的一种，岂论是HEFA、醇喷照样费托法工艺均需依赖原质料资源。得益于怪异的饮食结构，中国是全球废弃餐油的主要生产国，并确立了普遍的网络渠道，使得中国具备HEFA工艺的战略性时机。

现在中国废弃餐油的潜在贮备量跨越1200万吨，根据75%的SAF出品率，可支持近1000万吨的SAF供应量。然而，现在中国的废弃餐油主要用于出口，2023年中国废弃餐油产量超300万吨，其中206万吨用于出口，比例高达68%，并未实现在SAF等高价值场景的经济效益。未来，随着国家“因地制宜生长新质生产力”的战略推进，以及金尚科技等海内SAF行业先行者的起劲结构，中国有望成为全球SAF的主要供应国。

SAF赛道的3概略害乐成要素

质料资源，质料处置能力和SAF出品率是SAF赛道的3概略害乐成要素：

1、质料资源决议公司生长的底气

废弃餐油是有限资源，掌握质料资源的规模越大，公司生长的底气越足

▶金尚科技扎根于四川成都，卡位废弃餐油稀缺资源地，从2005年最先谋划废弃餐油接纳渠道，经由近20年的积累，已掌握全类型、大规模的渠道资源和精益化、规范化的渠道运营能力。通过废弃餐油处置和精加工生产的工业夹杂油，是SAF的原质料。公司自2013年起举行工业夹杂油生产，在2019年进入SAF产业链，现有产能超20万吨，是中国西部最 大、天下龙头的工业夹杂油生产企业。

2. 质料处置能力决议SAF生产的成本

金属离子含量是工业夹杂油的要害指标，会影响后端生产SAF装置的使用年限和催化剂效率，直接决议了SAF的生产成本

▶金尚科技是全球主要SAF厂商的焦点供应商，多年来其工业夹杂油产物性能和稳固性深受客户认可，能在低处置成本下控制金属离子含量在10ppm内（VS行业平均50ppm），并获得ISCC（国际可连续生长与碳认证）和适航认证。

3、SAF出品率决议盈利能力

SAF作为大化工行业，在大规模生产时，仅1%的出品率差异就会导致近亿元的盈利差距

▶得益于对工业夹杂油的深度明白和多年履历，连系研发团队的不懈起劲，金尚科技实现了质料和成熟工艺包的高匹配度，于2023年乐成完成了SAF产物中试，出品率高达75%（VS行业平均60%），并成为中国SAF三大国家尺度制订介入单元。

川渝是中国废弃餐油的主要产出地，但仅用其生产工业夹杂油产物作为SAF原质料，一方面产业链最 大的经济价值都给了SAF厂商，另一方面基于自身手艺能力和多年履历积累，金尚经由周全、深度的研判，响应国家因地制宜生长新质生产力战略，进一步延伸营业结构到终端SAF产物。

2024年5月，金尚科技启动了年产40万吨SAF的开工奠基仪式，标志着中国西部最 大的SAF项目建设拉开帷幕，也意味着中国开启了SAF的规模化生产制造，该项目投产后可实现80亿人民币产值。至此，金尚从全球SAF厂商主要供应商延展到SAF产物的生产建设，成为了行业内首家全产业链一体化结构的SAF企业。