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说起避险资产，日元可谓是货币领域的“黄金”。在美国国债收益率下跌及地缘政治紧张局势加剧之际买入日元，是几乎所有交易商的默认交易策略之一。但最近，这种屡试不爽的策略似乎已经被抛弃。

虽说本月日元仍是G10货币中表现最佳的货币，日元兑美元升值约2%。然而，与年初的价格对比，日元基本上没有什么变化。尤其是考虑到2018年第一季度市场的轻微动荡都成功让日元上涨6%，而最近美国10年期国债收益率已跌至2017年9月以来的最低水平，日元的表现却差强人意。

那么现在的情况和去年比有什么不同呢？

首先，如今日本企业和机构投资者们面临着前所未有的资金外流压力。外媒编制的数据显示，通过投资组合和直接投资流向海外的资金3个月移动平均水平已创下了历史新高。

出现这种现象的原因是日本央行已经错过了实现货币政策正常化的机会。自上世纪90年代以来，在制定货币政策方面，日本央行一向都跟随美联储的步伐。然而，在最近一次货币政策的调整中，日本首次没有跟随美联储进入紧缩周期。对于日本投资者而言，这意味着自那以后的未来10年的利率都将保持在0%。也就是说，日本基金进行海外投资的动机比以往任何时候都要强烈。

根据摩根大通的统计，本财年日本政府债券赎回额总计约44万亿日圆（合4030亿美元），其中大部分可能用于海外新投资。

其次，日本企业的海外并购潮来得比以往都要更加汹涌澎湃。在过去四年中，日本企业已经完成了至少890亿美元的海外收购，这一史无前例的速度还在继续加快中。

不过面对日本日益萎缩的人口数量和停滞的日本经济，日本企业也越来越关注宏观经济形势对股价的打压及对日元避险价值的提振。也因此，虽然近期美元涨势猛烈，日元在种种因素打压下表现平平如奇，但部分日元多头仍继续看涨日元。

渣打银行就坚持长期看多日元，该行表示，如果国际局势动荡加剧，美元兑日元汇率将下跌至100日元。

法国兴业银行（Societe Generale）分析师基特·朱克斯（Kit Juckes）也建议投资者卖出欧元兑日元。

朱克斯表示，欧元区的经济受困于低迷通胀率，且未来还将受多项风险因素的影响，例如欧洲央行及欧洲议会的人员更替、英国脱欧的不确定性以及意大利债务风波等，欧元恐将继续下行。而市场对美联储降息的预期日益强烈，为了避免受到政策变动的冲击，日元将作为避险资产进一步受到提振。