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有人说，2018年的回调已经让美股市场估值过高的问题有所缓解，但美国财经网站MarketWatch的专栏作家马克·赫尔伯特（Mark Hulbert）并不同意这一观点。他日前撰文称，“当前美股市场完全被高估了。”尽管去年9月到4月之间，美股估值指标有所改善，但这还不足以证明股市情况好转。

马克表示，去年9月标普500指数到达峰值时的市盈率为22.5%，而4月市盈率为21.9%，仅仅降低了3%。在利用模型进行测算之后发现，这一指标的降低意味着标普500指数的预期回报仅仅上升了6个基点。 除市盈率这一指标外，包括市盈率、市净率、市销率、股息回报率以及Q比率在内的其他指标也传递出了相同的信息。所有指标均表明，4月股市估值比以往牛市时的估值更高。

可就在昨晚，鲍威尔关于降息的言论刺激美股攀升，三大指数悉数上涨，道指收盘涨超500点，收涨2.06%；纳指收复7500点关口，收涨2.65%；标普500指数涨至200日均线上方，收涨2.14%，单日涨幅创五个月最大。

目前，全球主要央行货币政策均向偏鸽方向转变。全球贸易局势、美国通胀下行以及美债收益率曲线倒挂，使美国经济风险增加。鲍威尔周二发表讲话称“将采取适当措施维持经济扩张”，暗示降息可能。在鲍威尔释放鸽派信号后，市场关于美联储降息的预期升温，基金期货市场预期7月降息的概率也超过了50%。

而值得注意的是，对于美联储来说，降息与否是个艰难的抉择。虽然当前全球贸易局势仍未降温，但美国就业市场和经济增长仍表现强劲，工资水平及企业利润均有所上涨。也就是说，美联储似乎还没有必要采取降息行动来提振经济。

在长达十多年的牛市中，股票投资者一直根据美联储的利率决策来做出投资决定。但这样做同时也给投资带来了高风险。当前市场对美联储降息预期过高，如果美联储对降息表现出犹豫不决的态度，那么市场将会非常被动，被降息预期支撑起来的美股市场也可能承受巨大的压力。

据彭博报道，在美国国债价格停止上涨后，有交易员买入了400万美元的欧洲美元看跌期权，押注利率将不会如市场预期那样下调50个基点。这意味着，等着美联储“救市”而在股市中大赚一笔的愿望并不一定能成真。在未来几周，市场将高度关注美联储官员讲话，以及6月19日的FOMC议息会议。美联储究竟会不会降息，我们唯有拭目以待。

文/正大国际期货