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从美股回归港股的B站正备受瞩目。

3月16日，B站正式通过港交所聆讯，预计将在2021年3月29日挂牌上市，此次设计召募30亿美元左右（约合230亿港元）资金。

受此新闻影响，住手3月22日，以基于提供应散户投资者的305亿港元保证金贷款测算，B站在香港发售股份面向散户部门获得41倍超额认购。

认购的火爆反映了资源市场对B站的认可，一位靠近B站的业内人士吴俊磊告诉「鞭牛士」，由于B站太偏激爆，而且有大批投资机构在排队期待“抢购”，因此留给散户投资者和小投资机构的份额并不多，“或泛起比之前快手IPO时还要火爆的排场，事实B站是资源市场上的稀缺标的，所有人都市抢到头破血流”。

B站资深用户、视频网站从业者陈世超对这种“抢破头”的排场并不感应意外，“从2020年最先，B站就一直在破圈的蹊径上马不停蹄，再加上疫情的影响，意外为B站带来了新的发作点。”

对于B站而言，已经由去的2020年简直是不通俗的一年。

确立于2009年的B站，最初只是一个小众的ACG（动画、漫画、游戏）亚文化社区，2018年3月，B站赴美上市，其股价并没有像其他中概股一样被资源市场低估，而是延续三年走高，累计涨幅跨越800%。与此同时，在资源的裹挟下，B站最先起劲寻找破圈偏向。

从2020年跨年晚会最先，B站就以一种近乎疯狂的速率，掀开了破圈的大幕。先是这场最初豆瓣评分高达9分的跨年晚会和引发了全民热议的《后浪》，后又实验自制综艺《说唱新世代》及自制剧《风犬少年的天空》，B站饰演的角色越来越多。

“我感受B站变了。”陈世超感应很惋惜，“ACG文化的踪迹全无，取而代之的是综艺与剧集，B站也不再是少数人的B站了。”

B站何以成为“资源宠儿”代名词

B站变了只是资深用户的感受，在B站CEO陈睿看来，B站的焦点永远只有一个，即是以人群为主，“B站对应的就是年轻人，年轻人喜欢什么，B站上就有什么。”

年轻人是B站的焦点资产。

凭证艾瑞咨询的数据，2020年，中国Z 世代（出生于1985年-2009年间的中国人，即35岁以下的年轻人）人口总数跨越4.53亿人。而B站2020年第四序度的财报数据显示，B站上的Z 时代用户占比到达86%，这意味着每10个年轻人中，至少有8个是B站用户。

“可以说，Z 世代是随同着互联网发展起来的一代人，他们接受过优越的教育，热衷表达与创作，也拥有更高的消费需求和介入度。”吴俊磊说道。

两组数据能从侧面证实B站上年轻人的消费需求和介入度有多高。

一组是来自艾媒咨询的数据显示，自2016年至2019年的3年间，Z 世代的人均产值从已从516元增添至1280元，预计到2025年将达3042元。到2020年年底，4.53亿Z 世代用户有74.3%为视频用户，预计到2025年视频在Z 世代的渗透率将提升至99.1%，险些所有Z 世代都是视频用户。

另一组数据来自B站2020年第四序度财报：B站月均互动数47亿，同比增进94%，相当于每名用户月均互动23.6次。

在视频化的时代大趋势下，年轻人的消费需求和介入度是支持B站作为稀缺标的的主要因素。而且不只是年轻人，B站拥有跨越2亿注册用户，天天有跨越5000万人打开B站，现在这个数字仍在不停增进中。

陈睿也在财报集会上提出了新的目的，“未来B站用户局限更普遍，扩展到85后到00后，甚至是80后到00后；未来三年内，月活跃用户人数要做到4亿。”

伟大的流量使得B站获得了无数投资机构的青睐。天眼查数据显示，住手2020年年底，B站已获得9轮融资，包罗IDG资源、启明创投、华兴资源等着名投资机构，以及腾讯、阿里巴巴、索尼也相继入股。

只管B站对年轻人的吸引力强劲，但对于B站而言，回港二次上市最直接的诉求是把丰满的理想转变为现实。2020年6月，B站十周年时，陈睿谈到了B站的三个使命：要构建一个属于用户、让用户感受美妙的社区；要为创作者搭建一个舞台，让优异的创作者能够在这个舞台上施展自己的才气；第三：是让中国原创的动画、游戏受到全天下局限的迎接。

以视频为基本面的B站亟需一个可以认可未来价值的新市场，而阿里巴巴则证实了回港二次上市的路是可以走通的。

2019年11月，从美股退市的阿里巴巴乐成在港股上市，并从港股市场融到了1012亿港元，这也是港交所自2010年以来最大规模的IPO。随后，网易和京东先后回港二次上市，划分募资211亿港元和298亿港元。

在吴俊磊看来，B站选择此时在香港二次上市，既承接了其在美股上的高位市场，也迎合了对现阶段自身生长节奏的判断。“视频平台四处都是，但兼具社区属性、消费需求兴旺、介入度高和年轻化的的视频平台可太稀缺了。”他随之又总结道，“得年轻人者必得未来。”

陷入高亏损逆境，B站需要赚钱

B站在资源市场上受到热烈追捧的同时，质疑之声也随之而来，好比B站在面临商业化问题上一直以来都处于相对阻止的状态。直到现在，B站仍坚持不允许贴片广告，那么B站该若何实现内容和商业化之间的平衡。

2021年2月25日，B站宣布了第四序度和整年未经审计的财政讲述。数据显示，B站整年总营收为120亿元，同比增进77%，其中第四序度营收为38.4亿元，同比增进91%。

不外，与B站总营收高歌猛进的状态差异，其亏损与日俱增。凭证非美国会计通用准则，B站在第四序度的净亏损为6.8亿元，同比扩大102%。2020年整年，净亏损为26亿元，同比扩大136%。

不难看出，B站已经陷入了增收不增利的泥潭之中，而这也意味着，B站赚钱的速率远低于花钱的速率。

事实上，亏损已是B站的常态。凭证其历年财报数据，从2015年到2018年，B站的净亏损划分为5.69亿、11.85亿、5.71亿和5.65亿。

详细到营收方式上，B站形成了游戏、直播和增值服务、广告和电商四大营业板块。其中，游戏收入首次少于直播和增值服务收入，同比增进30%至11.3亿元，增速为2020年单季度最低；直播和增值营业一跃成为B站最大的营收泉源，同比增进118%至12.5亿元，增速依然很快；广告营业延续7个季度同比加速增进，达7.2亿元，增速高达149%；电商营业也同比增进168%至7.4亿元，已经变得不再无关紧要。

值得一提的是广告营业，由于B站一直拒绝贴片广告，这让B站失去了大部门广告收入。相比之下，爱奇艺的广告收入占总营收的30%，芒果TV的广告收入占总营收的40%，而B站的广告收入只占总营收18%。

而在用户层面，B站在2020年第四序度的月活用户从2019年的1.3亿增进到了2.02亿，同比增进55%，移动月度活跃用户人数达1.865亿，同比增进61%，日活用户从3790万增进到5400万，同比增进42%。平均月度付用度户人数达1790万人，同比增进103%，付费率为8.9%。

这两组数据至少能得出两个结论：一是直播和增值营业已经取代了游戏营业成为营收主力，且广告收入另有较大的提升空间；二是付费会员的增添在一定水平上缓解了B站高亏损的逆境，但仍然只是杯水车薪。

财报数据所反映出来的情形并不全是正向的，B站仍有一些隐忧不容忽视。

一是获客成本上升显著，凭证财报数据，其获客成本从2020年第一季度的144元增进至2020年第四序度的213元，增进48%；二是用户增进乏力，第四序度财报数据显示，B站用户环比增进仅为3%，此外，日活跃用户5400万相比第三季度的5330万仅增添了70万，与前两个季度相比则差距更大；三是内容成本居高不下，好比购置影视版权、赛事、签约扶持UP主、自制综艺等等。凭证招股书显示，在已往三年的时间里，B站举行了24笔投资，共计破费14.54亿元，其中主要是海内的各种动画公司。

“一方面，B站不停破圈为其带来新用户和新价值；另一方面，这也导致B站增添了成本投入。”吴俊磊说道，“但在高亏损的压力之下，二次上市后怎么继续讲好资源故事，亏损是否还会连续走高，以及烧钱获客后的用户粘性有多高，这些都是B站不得不面临的发展烦恼，而所有烦恼的唯一解决设施，就是B站得挣钱。”

这样的看法也获得了陈世超的认同，“凭证B站的目的，在未来很长一段时间里，仍会继续维持高额的内容成本和营销用度，虽然现在B站能通过融资来解决资金问题，但自身具备优越的造血能力才是基本。”

押注长视频，B站能讲出新故事吗？

PUGV（专业用户创作视频）一直是B站的内容基石，也是社区增进的焦点驱动力。凭证2020年第四序度财报数据，B站的月均活跃UP主数目已达190万，同比增进88%；月均视频投稿量达590万，同比增进109%。

值得一提的是，在PUGV之外，B站在OGV（专业机构创作视频）的动作也极其频仍。据知情人士透露，长视频在B站内部早已被提升至战略高度，而且将之视为下一条用户增进的曲线。

2020年8月，B站宣布以5.13亿港元战略投资欢喜传媒。双方将围绕影视剧播出、影视IP衍生开发等举行一系列深入互助。B站将获得欢喜传媒旗下既有影视作品及新作的独家外部播放权。

B站很快在长视频上尝到了甜头。一个月后，B站与欢喜传媒互助的第一部作品《风犬少年的天空》大火。据李旎透露，除去单剧成就，《风犬少年的天空》对于整体站外拉新、会员增进都发生了促进作用，那时B站App甚至乐成登上了中国区AppStore排行榜第二名。

而在此之前，B站还购入了不少影视剧集的版权，如日剧《深夜食堂》《伶仃的美食家》，国产剧《大秦帝国之崛起》《大宋提刑官》以及《警员故事》《卧虎藏龙》《功夫》《百鸟朝凤》等。

在吴俊磊看来，B站正不停拓展自己在长视频领域的结构，“B站的定位是综合性视频社区，视频是其焦点营业。这之中即包罗UP主的创作视频，也有动画、纪录片这样的专业版权内容，通过一系列的动作，B站的长视频战略展现无疑。追求与产业链上游优质内容制作方的长线互助，或许才是B站真正的目的。”

然而一个不得不正视的事实是，押注长视频营业对于B站来说或许是把双刃剑。

长视频仰赖较高的内容成本，现在回报上算不上十分理想。2020年6月，陈睿曾在B站十一周年演讲中坦言，“大部门是收不回成本的，这也是B站去年（2019年）亏损了13亿人民币缘故原由之一。

B站鼎力结构长视频，侵入了优爱腾的要地，尔后三者在长视频领域已耕作多年且稳居前三宝座，只管B站在第四序度的付费会员数已到达1790万人，但在统一时期，爱奇艺的付费会员数则高达1.017亿，腾讯视频的付费会员数也跨越了1.14亿。

但无论是爱奇艺照样腾讯视频，收取的会员费都远远无法笼罩内容成本。与前两者相比，虽然UGC 按点击量分成的模式使得B站大大降低了内容成本，但B站上的绝大部门内容都可以免费旁观，除了更高的视觉体验和部门独家番剧外，付费会员和通俗用户的区别实在并不大，这也就使得B站付费会员的性价比不高，用户的付费意愿有限。

“长视频内容的投入成本异常大，对于高亏损的B站而言，仅靠现有的变现能力生怕难以承重，B站进入长视频领域，后续很有可能和优爱腾的直接竞争，实在很艰难。”吴俊磊示意。

“B站押注长视频所面临的问题是，若何在削减亏损的同时，保持弹幕文化、社区生态特质，以及找到适合自身平台调性的内容切口，并做出区别于优爱腾的内容。”陈世超说道。

但要做出“区别于优爱腾的长视频内容”并不容易，只管B站在长视频战场上的野心不小，但找出破局之路仍需时日。

对于长视频平台而言，独家内容是获取用户、提高收入的最好方式，根据B站的生长历程，下一个阶段一定需要资金来修建一个更为坚硬的内容壁垒，除扶持激励UP主外，还需要加倍厚实具有独家的内容作为基石。

B站走到今天，已经不再是一个简朴的弹幕视频网站，二次上市后，B站是否能顺遂挖掘出下一条用户增进曲线，以及若何平衡内容和商业化之间的矛盾，将决议着“小破站”的未来。