正大期货官网

一张姗姗来迟的游戏“准生证”，让外部延续承压的腾讯终于缓了口吻。

昨晚（ 11 月 17 日），国家新闻出书署宣布了新一批国产游戏版号，本次共有 70 款游戏过审，包罗款 68 款移动游戏、7 款客户端游戏。

值得关注的是，在本批次过审的游戏中包罗腾讯旗下《合金弹头：醒悟》、网易旗下《鬼话西游：归来》及西山居、巨人网络等游戏厂商旗下多款产物。

原本，高歌猛进的游戏行业被版号绊了一个踉跄时，腾讯游戏在这段难捱的渺茫期也在一边咬牙硬撑一边灰头土脸的张望外洋市场——尤其腾讯处于反垄断、游戏严羁系双重钳制下，股价延续震荡下跌。

现在，版署最新过审版号名单中腾讯赫然在列，一位业内人士对虎嗅示意：“随着版号核发常态化、可预期，腾讯挤压的多款游戏都市获得释放，且腾讯是少有的完全多营业张力做市场的公司，不仅竞争优势凸显，而且延续的生长性对应当前估值还具有很高的平安边际。”

甚至，有剖析师乐观地以为，“只要版号政策正常化和可预期，游戏股或将迎来中长线设置的拐点，更主要是资源重新将眼光聚焦于游戏行业利于板块估值修复，以是延续看好接下来游戏股的市场显示。”

01

腾讯真熬到“拐点”了吗？

北京时间 11 月 16 日港股盘后，腾讯宣布 2022 年第三季度的财政数据： 

Q3 季度内，腾讯营收 1400.93 亿元，同比下降 2%，略低于彭博一致预期；归母净利润为 399.43 亿，同比增进 1% ；调整后净利润 323 亿元，同比、环比划分增进2%、15%。

相比起上半年的财报显示，这份财报要害数据指标无疑能让腾讯长舒一口吻——在 2022Q2 腾讯罕有地泛起营收、净利润双降的情形后，这个季度终于苟住了延续四个季度净利润下滑的颓势，重回正增进轨道。

对此，腾讯在财报聚会中注释道，“通过降本增效措施，重新聚焦焦点营业，有用控制了成本增进。”也因此，市场有声音以为腾讯走到了“拐点”——要知道，自 2021 年 2 月至今腾讯市值不停下探，是其上市以来跌幅*、股价震荡时间最长的一段调整周期；而 11 月 16 日港股收盘腾讯报 294.4 港元每股，距离 10 月尾泛起的年内*点已回涨 48% 。

聚焦到腾讯各大营业板块：增值服务收入同比下降 3% 至 727 亿元；网络广告营业本季度同比下降 5% 至 215 亿元，其中以微信广告为代表的社交广告 Q3 收入达 189 亿元，跌幅收窄至 0.53% ；金融科技与企业服务营业则同比增进 4% 至 448 亿元，再度逾越游戏板块（本土游戏 国际游戏），成为腾讯营收*支柱营业。

至于腾讯倚重的游戏营业，Q3 季度内显示依旧乏善可陈——相比 2022Q2 腾讯本季度内海内游戏收入仍在同比下滑，且下滑幅度较前两个季度的 1% 扩大至 7% ，实现 312 亿元收入。

一方面是受到拳头产物的影响，好比《*荣耀》虽然游戏总时长依旧傲居行业之首，但 2022Q3 财报指出，腾讯旗下热门游戏《*荣耀》以及《和平精英》的收入都有所削减。

另一方面，版号之困也在制约着腾讯游戏新项目的推进，对此，腾讯高管在财报电话聚会中坦言海内游戏市场羁系有其需要性：“信托行业在不久未来会有更多版号公布，在某种水平上腾讯需要为此做好准备，在版号发放出来之后，腾讯会有更多已经准备好的游戏推出，游戏行业的逆风因素一定会获得缓解。”

巧的是，昨晚新一批版号名单上终于有了腾讯的名字，腾讯旗下《合金弹头：醒悟》顺遂过审。

不外，虎嗅以为深条理缘故原由还在于，腾讯之于游戏的*统治力正在松动。一方面，莉莉丝、叠纸、鹰角、米哈游等新锐气力也在通过作品加速对游戏市场的蚕食，米哈游的《原神》、阿里的《三国志战略版》、莉莉丝的《万国醒悟》《剑与远征》纷纷放弃传统应用商铺转投 TapTap 均获得了*的乐成，这在一定水平上印证腾讯正在损失对渠道的话语权。

某游戏推广卖力人对虎嗅示意，若是传统渠道依旧将精神放在筑墙上，依旧在利益分配时保持狂妄，那无疑会带来更强烈的匹敌与逃离。“传统渠道不妥协，会有越来越多的优异游戏或自动或被动选择远离，长此以往不清扫人人会跑出一套新的规则，反面这些传统渠道玩儿了。”

另一方面，近年来字节跳动、网易、米哈游等竞争对手显著加速了游戏领域的投资结构。而腾讯为了战略防御，正不停拓宽产物线。“无论是 MMO（大型多人在线游戏）、RPG（角色饰演游戏）、SLG（计谋类游戏），抑或是卡牌、休闲游戏，只要是优异的游戏研发商一切席卷，从基本上杜绝了新巨头冒尖的可能性。”某游戏数据平台剖析师对“证券日报”示意。

“大如腾讯、强势如腾讯，在伟大先发优势下依旧无法‘*垄断’，由于游戏说到底是个创意产业，以是它的投资计谋越来越激进只是最先，这轮投资狂热可能要到下一款‘《*荣耀》’泛起才气缓和。”一位自力游戏人对虎嗅示意。

值得一提的是，2022Q3 腾讯游戏外洋收入终于扭转上个季度的负增进颓势拉升到 3% 的微增，主要得益于其 8 月份推出的新游戏《幻塔》的强劲显示，说明腾讯的外洋营业正在逐步得以释放。而且据统计，Q3 季度流水 TOP10 的手游里腾讯占到了 6 个席位，足见其游戏营业不能撼动的职位。

事实上，很长一段时间，腾讯对于中国互联网生态的威慑力主要基于流量和资源；然而，当羁系最先强调产业互联网的推进与建设——岂论是反垄断延续深化对投资疆土与营业协同的重构，照样游戏大环境打击下不得不重组营收结构，腾讯正延续消化来自内外界的伟大压力——这使得高盈利的游戏营业对维持机体运转越发主要。

值得注重的是，11 月 16 日，人民财评还刊发了题为《深度挖掘电子游戏产业价值机不能失》的谈论文章，强调在游戏娱乐民众的作用外，同样对国家的产业结构、科技创新甚至是文化流传具有意义。

此外，腾讯 2022Q3 微信及 WeChat 合并月活跃用户数 13.089 亿——说真话，这个数据出乎我的意料，在微信基本盘无限靠近中国网民上限的条件下，依旧能够保持新增，微信的渗透率恐怖如斯，是当之无愧的*国民级应用。

固然，腾讯财报最为网友津津乐道的照样员工薪酬——团体停止 2022 年 9 月 30 日止三个月的总酬金成本为 273.90 亿元，较去年同期上涨 5.4% ——纯以支出/人数均值，获得的数字是 83887 元，包罗平摊在每位员工身上的人力成本、薪水、公积金、社保以及为种种福利破费等。

不外，腾讯员工优化也在提速—— 2022Q3 财报显示：停止 2022 年 9 月 30 日腾讯员工为 108836 人 ，而 2022Q2 财报中停止 2022 年 6 月 30 日，腾讯员工为  110715 人，员工削减 1879 人。与之对应，无论秋招HC缩减、亦或项目组裁员，都是降本增效的配套动作。

对此，一位互联网从业者指出，“本质上照样成本与收益的综合考量。在狂奔的年月，加班可以跑的比别人更快，加班带来的收益盖过了成本的投入。然而互联网盈利殆尽后，单纯的时间堆叠对营业发生的边际收益越来越低，突破也越来越不易，甚至难以盖过全员加班的成本。”

02

腾讯：最后的疼爱是手铺开

固然，腾讯 2022Q3 财报中更牵动资源市场神经的则是宣布将 9.58 亿股美团股票派送给股东，这意味着腾讯对美团的减持近乎清仓——以 11 月 15 日美团收盘股价 166.4 港元/股盘算，该部门股份价值约 1594 亿港元；与此同时，腾讯总裁刘炽平（ Martin ）也宣布辞任美团非执行董事，并立刻生效。

事实上，早在腾讯财报宣布减持美团之前，这一新闻已经在互联网掀起过一波讨论——彼时，路透社爆料称：“腾讯设计出售所持有的美团总值 240 亿美元的所有或大部门股票。据悉，拥有美团 17% 股份的腾讯近几个月来一直在联系财政照料，研究若何大规模出售美团股票；若是市场条件合适，腾讯有望在今年内最先出售。”

那时，市场展望腾讯减持美团可能性不大缘故原由在于，眼下互联网企业普遍处于价值调整阶段，美团作为腾讯投资疆土中现在最值钱的标的其股价处在历史低位，现阶段显然不是脱手的*时机。

现在，腾讯依旧选择与美团“分手”，或多或少说明腾讯自身也有囤余粮的计划——仅今年年内，腾讯已经累计回购 1776.44 万股，累计耗资近 70.03 亿港元。

甚至，腾讯已相继出售京东、知乎、Sea、新东方在线等持股——市场一度以为：这是腾讯调整营业战略重心，同时也在加速投资钱币化、加速资源缩短。

值得注重的是，今年 6 月 27 日，腾讯主要股东 Prosus 及 Naspers 宣布，将启动一项耐久、开放式回购设计。据领会，其回购资金将通过南非报业团体有序小幅出售腾讯股票获得，这意味着腾讯主要股东“食言”了此前“三年不减持”的准许。

对此，不乏市场人士以为，南非报业减持腾讯的信号带偏了市场情绪，叠加游戏、文娱及反垄断、反无序扩张的低气压环境，若是没有一个明确转折信号泛起，腾讯会延续“负”重前行，进而倒逼腾讯为蓄力转型 ToB 营业延续回撤（投资、营业）。

事实上，腾讯之以是自动退出非焦点营业、聚焦金融科技及企业服务，不外是希望在新生长逻辑下调整生长路径——诚然，已往很长一段时间腾讯都站在舞台中央：一方面，游戏营业一马平川，再加上社交（QQ、微信）、文娱的势能，护城河宽的无法推翻，为了“毗邻一切”的战略自然会无限向外延伸；另一方面，越多基于营业、手艺协同及弥补的毗邻，越能高效将外部资源嫁接到自身营业系统，以期在细分赛道“军备竞赛”中杀青数据反超。

然而，2021下半年以来，腾讯耐久确立的稳固性在羁系（针对游戏、内容、金融科技的羁系以及反垄断、反无序扩张）、疫情、经济形势多方打击下正在松动，腾讯似乎正履历一段难捱的渺茫期——尤其腾讯股票的显示一度下探到 200 港元以下的低位，唱衰声自然不停于耳。

对此，一位投研人士对虎嗅示意：“腾讯选择效仿京东做股票分红，不仅响应了反垄断的招呼还能进一步提升美团股票的流动和股东基数，这说明腾讯可选择余地在收窄，且卖股票可以落袋为安、确定性更强。”

耐久活跃在雪球的投资人@小凌记则示意，根据现在腾讯谋划状态账上显然不缺现金，其与美团“分手”背后逻辑可能是：

“反垄断袭击依然存在，防止资源无序扩张，卖出逻辑与京东一致，这也将进一步证实此前分红京东股票缘故原由非仅限于收赚钱润，而是顺应‘强化反垄断和防止资源无序扩张’等政策主张，努力推动反垄断事情进一步深入。若是是这样，那么将对腾讯投资营业发生伟大影响，将改变腾讯投资部门的投资逻辑，甚至可能影响腾讯‘毗邻一切’的生长战略。”

难怪马化腾之前亮相：“不要在需求里迷路，我们还要连系自己的甜头去解决要害问题。形生长处也要专注，长时间专注，把优势军力集中在一个有价值的问题上，才气不停突破”——马化腾的苏醒在于，营业直面时代风云幻化时毅然“大象转身”，其言辞间仍藏着一种冷峻，“任何商业体都是国家生长浪潮下的受益者，随时都可以被替换”。

顺着这个语境，随着粗放式扩张时代落下帷幕，马化腾掌舵下的腾讯正起劲做到“不缺位、做到位、不越位，做好社会的助手、做好毗邻器”。