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2023年6月8-9日，由南通市财务局、南通科创出资集团、中共南通市崇川区委、崇川区人民政府主办，南通市北高新区管委会、清科创业、南通宝月湖科创出资集团承办的“2023清科·南通宝月湖出资人大会”在南通举行。

大会以创投链接资源，以资源撬动工业，约请创投、立异、创客各方头部力气齐聚南通，加速近悦远来的基金集合建造。在丰厚南通“万事好通”出资热力求的根底上，以创投之力分析崇川科创机会，助力南通打造立异高地，为编写“强富美高”新南通现代化建造新篇章奉献创投力气。

会上，全国社会保障基金理事会 原副理事长王忠民宣布了《科技立异与创投力气》主题讲演。

以下为讲演实录，

经修改：

敬重的各位领导、各位朋友、各位同仁，今日咱们见证一场新的招商活动，我在做陕西省政府秘书长的时分常常也做招商活动，那时分招商活动是项目招商。十年前在社保基金做副理事长的时分也参与各类基金招商活动，可是基金招商的侧重点是PE招商。

今日在南通咱们看见的是VC招商、天使招商，在创投年代傍边是前期出资，是有VC的危险出资，这样的一种招商现已把年代的招商逻辑不只放在股权视点，并且放在前期股权、前期出资。不只放在工业视点并且放在工业的技能科技根底和工业的前期生长开展傍边的本钱和创投力气聚集地点。

关于这样一种新年代的招商活动咱们更重视从下面三个层面给予它发挥出创投的力气。假如咱们今日会议的主题是发挥出创投力气并且要面向未来的时分，咱们在第一个主题傍边看到了venture，前期出资有许多危险，假如venture和咱们一般在金融商场傍边的危险做一个比照，咱们把金融商场碰到的危险叫risk，咱们在创投时期遇到的危险叫venture。risk的问题是你遇到的商场外部不确定怎样经过财物装备、产品规划、出资对冲等逻辑把它消除去，而venture逻辑是你明知道有关显着倾向危险行，主动地担承，在担承中要收益，在担承中打破，在担承中要未来、要开展。

在出资新招商活动中，第一个环节便是谁去担承危险，危险在悉数出资招商完结后买卖结构傍边危险怎样匹配、分配和买卖的。咱们看这傍边高度技能怎么完结危险装备和商场的不确定性，你有技能量产出来未必最好是你，量产出来未必商场傍边你能卖掉，有商场占有率未必是盈余水平最好的，最终工业链的联动未必是你。悉数技能商场的创业悉数危险在创业视点傍边是怎样逃避高度危险不确定性。

今日的招商咱们看见了特别的一种逻辑，要害是能不能招到在商场傍边有成绩记载、有长时间从事经历的、特别是在傍边能够不断地纠错和总结沉积出自己共同才干的GP。假如这些GP是在曩昔的立异和曩昔的技能跟曩昔商场傍边投入了无数项目，这些项目及时纠错、及时猛进、及时捉住技能打破点的时分才知道未来假如站在今日技能骤变、商场环境改变，站在今日工业赛道不断改变过程中这是咱们今日危险能够担承的聚集点。

咱们在会议傍边看到有母基金，母基金是我的钱能够跟其他基金，特别跟GP专业基金出资人结合起来才干够确保我所投股权的生长。而GP项目投向技能和商业有见识乃至会在打破口前期投在里边，悉数的这个环节傍边就满意了危险是由最有担承才干的人担承，而其他的本钱是交给他在担承危险的根底上得到危险与收益之间匹配、对称的收益来历。

回到今日的主题，咱们有新年代中国家的工业引导基金、区域的国有基金特别是某个职业专业范畴傍边，比方芯片基金、AI大模型基金。当今悉数的融资通道中商场化的基金是以GP的方法带着进来的，咱们会感觉到一个特别的买卖结构——悉数的基金自己不是基金出资的GP，而是挑选一个最好的基金去承当危险、进行出资，乃至母基金的GP自己都不做。

我是这个行为的事例，社保基金现在是6万多亿人民币的财物，假如能够用10%投向私募股权，私募股权傍边假如有30%能够投向VC阶段，那么这个数量现已可观了，可是到目前为止社保基金不管在二级商场，不管是在PE出资，不管是直接项目傍边,没有自己的GP。我必定是在全社会挑选最优、最好的GP去完结社保基金的出资。让真实承当危险的人给咱们去运营。

咱们在承当危险傍边看下两层逻辑，第一层逻辑假如我是社保基金，假如我是国有的，假如我是工业引导基金，假如我直接做GP特别是是详细出资的专业基金直接做GP，我在投挑选的过程中失利的概率就出现了。假如我不做GP，我投这一批基金傍边假如投了10个项目，8个失利 2个成功，可是2个成功的肯定额度掩盖了8个失利的时分，咱们会发现这样一种由成功者掩盖失利的失利量的时分才是悉数国有本钱、才是悉数社保基金，才是悉数工业引导基金的财物负债表傍边的根本逻辑。

由于你投一百个项目失利了1个，99个成功，这个失利也回到了财物负债表，回到审计、巡视，回到了你有必要担承的财物职责，假如你投的基金傍边没有做GP，这批投回来是成功的是盈余的，成功的部分掩盖了失利部分财物负债表傍边的回表核算，才让国有、社保这些基金推动了社会经济的开展傍边的本钱供应，一起免除了详细项目傍边失利的股权职责。

关于做GP的人来说，你的成功不在于你每个项目傍边都没有失利，而在于成功的项目大大超越了失利项目的总容量，即便你失利了八个成功了两个，可是这两个满意成功就能够掩盖你悉数的失利量。这个问题在于成功的部分掩盖了社会失利的部分，咱们把这个概念放到全社会的科技立异和工业立异的失利机会成本。因而不只在国有财物负债表傍边简直消除为零，并且在GP的出资逻辑傍边也消除为零。这便是年代向GP、向开创出资人、向这样一种以VC和天使出资的逻辑要未来、要生长的第一个财物负债表场景逻辑。

咱们再看财物负债表傍边的第二层逻辑，这层逻辑在于咱们的收益共享，今日假如签VC招商协议时一般会说最终在股权收益傍边有多少，假如从这个层面傍边LP和LP之间，特别是LP和GP之间在买卖结构傍边发生出更多的要求，比方说门槛收益率有必要给我这批出资傍边带来根本的收益是多少，假如在收益之下你就不应该共享，假如你更多能够给你20%的收益，假如再多还能够把更多的共享给你。

咱们想LP和LP之间能不能进行危险补偿和收益共享，这样咱们会发生当地LP和招引来的其他地区的LP也能够签署买卖结构。咱们在这傍边能够找到一个危险补偿，咱们会发现悉数根据VC阶段招商时，当地营商环境其中有一个类别便是是否有危险补偿，咱们给GP最好的危险补偿是税收，假如个人所得和公司所得都能够依照减到15%额定部分悉数用当地收益补偿，现已依照全商场傍边相比照较低的税率标准时你会感觉到这个当地对你是维护、维护，对你的利益是补偿的，既满意税收的逻辑还补偿了你，这对你是鼓励收入再分配傍边进行的营商环境营建，一起进行危险补偿和收益再分配。

收益再分配要算大账。算的是假如你给其他LP也有相应的补偿，比方说当地的出资部分只需8%的门槛收益率报答，超越8%到15%的时分把这部分不只能够给GP前进更多的共享，还能够给其他的LP说我把我LP傍边股权收益一部分补偿给你，给你的数量比你应得的本来规划傍边略微多一点。这种补偿方法，咱们招商就不仅仅LP招商，更多是GP招商和LP招商傍边一个集群、一个团队、一个聚合效应的招商，而不是单一的一个层面的东西。

假如算这种收益的时分其他LP都多得了，GP也得到了危险补偿，乃至今日在最优厚的当地还能够做天使母基金，母基金还能够说母基金投向的基金能够包容20%的本钱回撤，这样的危险补偿够大了。

咱们今日算别的一笔账，我做了这么大的作业我得到了什么，这是我今日这张财物负债表中心。咱们看这张财物负债表得到的三个表外收入，表内收入你投的钱赚钱了，挣的也还达到了社会均匀利润率的高度，这仅仅咱们在基金招商傍边当地的财物中，财物一般是咱们的出资渠道和财务来掌握的，可是你会发现表外收入要比这个大得多，表外收入来自于三个方面：悉数当地没有新工业开展，这个城市这个工业就会让步。而你要催生新工业是悉数这个基金傍边的投未来的技能、投未来的工业、投未来的开展傍边，这个出资是高危险，假如对危险没有补偿这个东西发生不了。

咱们把这张财物负债表做三个层面的描绘：

层面一：出产要素商场。假如没有新的出资人来这个本钱永久不可，方才说的逻辑是把本钱招引够，本钱够了才是悉数出产要素傍边的一个出产要素，假如悉数的出资人来了催生了工业、催生了使用、催生了开展你会发现你的地价必定上涨，土地上涨假如曩昔住所的商场今日现已停止了，你曩昔的园区假如还没有REITs，假如里边的工业也在退化你园区的财物也会成为缄默沉静财物，当你有了新出资时会发现才把你当地的地价、地的游水性、地和先进前进优势工业的匹配性才结合起来，有了地价土地的出产要素、资源的出产要素发挥出来。咱们昨日来一看这么好的东西可是周围的房价呢？

层面二：劳作力，技能劳作、高端劳作这样人的均匀收入水平，假如均匀收入高了今后就会去买房，把你当地房价的消费端口中由于劳作工资水平大大前进，前进交个人所得税的人多了税收就能够从这个环节回来。这傍边仅仅说悉数的出产要素，包含专利、技能、管理人才干，假如出资鼓起如此场景你会招聘到最优的管理人给到最优的战略，商场傍边好的专业管理人就会常常在你这儿，乃至猎头就会在你这儿发挥这样的效果。假如悉数的出产要素都激活起来，那个时分才是南通走到了悉数出产要素的每个方面都通起来的感觉、通起来的定价、通起来的竞争力是了不起。

我把这个东西放在当地的需求，有了悉数出产要素端的灵通、生长、竞争力你会发现你的机场、根底设施、用水用电都会暴升。昨日我听到南通领导给我介绍了南通居民的当地存款数量在2022在全国比较傍边也是杰出，那是由于悉数的出产要素端悉数转化为消费端、需求端的时分，你的商场购买货品的东西乃至为商场服务的快递小哥等等，留意服务全场景傍边的社会需求总量和需求结构在这个当地的出现，这才是咱们的表外收益的第二个大方面。

层面三：假如今日咱们看数字化工业，今日咱们看高科技工业，假如今日看为什么招商进入到VC和天使阶段，是由于好做的工业不卷都不可，没有未来，只要找到未来工业的这些东西才干够生长。未来工业的支撑点、原点开展是根据今日这种招商方法才干够迸发出来。

从一个工业的点到一条工业的链，我在南通听到最多的是我加入到上海的工业集群傍边，我加入到长三角傍边，这个工业集群假如在你这儿有工业链的延展和立异点上有工业链拓宽时，是你工业链傍边从点到线的开展，假如从点到线到工业链再到工业集群，这个时分是到多维度和彼此交互的层面开展，假如把深度落在开展数字化傍边对工业傍边的浸透率和表达，又从多维傍边新空间和新的工业视点，留意从点到线到多维到集群到新的数字化改造将会发生出一种巨大的工业链条和集群式的迸发，那个时分你会信任悉数的出产要素价格，更要害的是悉数财物负债表、悉数的工业这条逻辑才是今日招商的要害地点、命门地点。

咱们把这个工业链再拓宽，假如曩昔你有巨大的工业根底我能够说把你的缄默沉静财物用新工业链的东西进行从头的改造，用它做新产品的规划、新产品的逻辑解救缄默沉静财物，这样咱们就把方才工业链的逻辑放成新工业链对传统工业链的改造。

咱们再放到方才我说到的另一层逻辑，数字化年代把悉数改为服务，这个东西原有的工业链和新工业链用数字化逻辑就能够把服务业、悉数工业改造。

假如这样一个出资年代从点到线到面到立体到集群，再到传统工业链的改造再到数字化工业链的从头悉数掩盖，这张来自于工业链傍边悉数的财物负债表，既是从事职工、创业者的财物负债表，也是公司的财物负债表，仍是工业的财物负债表，要害是悉数的当地在他们的税收、需求和供应服务链条傍边都变成了我表外收入的全社会给我奉献正向财物负债表跟我都在税收和社会需求傍边正向相关，而不是负向连累。

假如这张财物负债表是咱们今日VC招商和天使招商的要害地点，咱们就会说咱们踩在了年代的脚步，用正确的逻辑、正确的招商方法和正确的危险担承、危险补偿和正确的财物负债表傍边的利益从头装备和工业链傍边新起点、新拓宽、新逻辑带来南通的投未来、创国际。

谢谢各位。

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