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近期，珀莱雅财报宣布，2023年报和2024年1季报营收、利润数据均较好，算是近几年增速较高的水平。在经济苏醒不及预期的大环境下，是对照忧伤了。

业绩大涨背后的两个要害推手：一是2020年最先结构的“大单品”战略乐成，强化了“珀莱雅”品牌优势和占领消费者心智，驱动产物销售连续放量。2023年，“珀莱雅”旗下产物销售收入同比增速36.36%，是公司业绩增进主要驱动泉源。

二是公司对抖音、天猫等线上渠道结构具有先发优势，捉住了时代流量盈利。2023年，公司线上渠道销售占比已超9成，且收入增速高达42.96%，是业绩高增的另一个主要“抓手”。

但展望未来，珀莱雅面临两大潜在隐忧，这些问题可能会对其未来业绩的连续高增进发生影响。

1）产物端，公司仍依赖主品牌“珀莱雅”，第二增进引擎“彩棠”短期难“独当一面”；

2）渠道端，线上流量饱和，承压较大；线下渠道竞争猛烈，业绩增量或有限。而推动线上渠道结构的焦点人物CMO叶伟去职，使得市场对公司产物销售能否继续高增增添了较多担忧。

这也是，珀莱雅的的业绩虽然可观，但资源市场并未大涨的主要缘故原由。业绩披露越日公司股价高开低走，最终收盘于 0.14%。

#01产物端：第二增进引擎或难扛起业绩增进“大旗”

珀莱雅旗下有“珀莱雅”“悦芙媞”、“优资莱”、“Off&Relax”和“彩棠”等多品类品牌组成的品牌矩阵。不外，虽然品牌矩阵看起来厚实，但位于护肤赛道的主品牌“珀莱雅”一直是公司营收的主要孝顺者。

其中，公司定位熟龄肌抗衰的“红宝石精髓”、氧糖双抗的“双抗精髓”和敏感肌群体也可用的“源力修护精髓”等大单品均是主品牌“珀莱雅”旗下的产物，也驱动主品牌“珀莱雅”收入不停增进。

据2023年财报信息，近三年珀莱雅主品牌收入孝顺均在80%以上，彩妆品牌彩棠收入这几年虽增进较快，但现在收入孝顺仅11%，而其余品牌营收合计收入孝顺仅8%。

即，虽然珀莱雅这几年在实验培育和生长其他品牌，但现在仍未脱节依赖单一品牌的问题。且主品牌“珀莱雅”2023年收入已超70亿元，规模较大的情形下，未来业绩增速或会晤临放缓，届时可能会对公司整体业绩增速扰动较大。

而公司的第二增进引擎彩妆品牌“彩棠”虽然增进较快，但收入占对照小，短期对公司业绩增进驱动有限；且拉长周期看，海内彩妆生意并欠好做，则彩棠能否扛起业绩增进的“大旗”，有较大的不确定性。详细如下：

整体看，虽然我国彩妆市场随着疫情可控，逐渐向好，越来越多消费者希望通过彩妆来提升自信和美感。据艾媒数据，2023年中国彩妆市场规模达585亿，预计可保持10%的年复合增速，2025年规模可达703亿。

但我国彩妆市场竞争猛烈，珀莱雅的彩妆品牌不仅要面临超7000家的国货物牌竞争，另有来自国际大牌的竞争。

其中，外资品牌在我国彩妆市场谋划时间较长，消费者对海蓝之谜、迪奥、雅诗兰黛、兰蔻等外资大牌的熟悉度和认同度高，其占有率较高，稀奇是在高端市场。据毛戈平招股书，2022年度，毛戈平是中国前十大高端美妆品牌中*一家中国美妆团体。

而虽然近年来国货物牌在国潮风俗驱动下，通过营销和明星单品逐渐深入消费者心智，打造差异化品牌定位，推动市场份额上升。但现在海内品牌除了花西子、*日志外，其他包罗珀莱雅在内的大几千家彩妆企业仍在抢夺剩余50%左右的市场。

且要注重，珀莱雅旗下的彩妆品牌“彩棠”随着销售规模的扩大，业绩增速在2023年度泛起下滑。在海内彩妆市场竞争猛烈的情形下，继续抢夺市场份额的难度并不小，未来收入增速可能会继续放缓。

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则，珀莱雅的第二增进引擎“彩棠”品牌在当下国风“追捧”和借助明星化妆师唐毅的IP影响力驱动，短期可能仍会保持超整体35%左右的增速，但收入孝顺小，对公司整体业绩驱动有限。

而“彩棠”品牌主打中国风，并不具有“稀缺性”，如市占率排名靠前的*日志、花西子、毛戈同等都是主打中国风，用自己的方式探索中国式审美新风潮,给消费者带来惊喜。

以是，拉长周期看，彩棠品牌继续抢夺更多市场份额的难度并不小，未来业绩增速可能会继续放缓，届时对公司业绩是“助力”照样“拖累”，并欠好说。如，彩妆营业增速放缓至行业10%的增速水平，对珀莱雅整体业绩就是“拖累”了。

（资料泉源：公司通告）

故，整体看，珀莱雅虽也想脱节单一品牌的依赖，致力于打造第二增进引擎彩妆营业，但当下彩妆营业占比还较小，且彩妆赛道竞争猛烈，能否撑起业绩增进“大旗”，不确定性较大，这也是公司当前营业生长的一大隐忧。

除此之外，公司渠道端承压或也较大。

#02渠道端：线上流量饱和，线下渠道竞争猛烈

由上述，珀莱雅前期捉住了线上渠道的盈利，在天猫、抖音渠道率先结构，支持产物销售。财报显示，2023年度，公司的线上渠道销售收入占比已经超9成了。

但随着潜在的网购用户增量趋于稳固，互联网流量盈利效应逐渐削弱，公司的线上渠道连续保持高增的压力较大。且今年年头公司线上渠道结构的焦点人物首席营销官叶伟去职，也为公司产物销售能否连续保持高增增添了不确定性。

而公司的线下渠道拓展虽然能做到业绩增量弥补，但也会增添成本、影响整体运营效率；且竞争猛烈的情形下，能带来的业绩增量或也有限。

2023年，公司重启线下渠道，着重在日化渠道、商超渠道结构。但销售用度确实增添了，2023年销售用度为39.72亿元，同比增进42.59%，占营业收入比例从上年同期43.63%提升至44.61%，带来的业绩增量成效却不是很显著。

财报显示，2023年度公司线下渠道收入6.16亿元，同比增速7.35%，虽扭转了2021年度、2022年度线下渠道收入连续下滑的态势，但增速并不快，且2023是首年不受新冠疫情扰动的年份，需要更多时间去判断线下渠道拓展成效。

同时，要注重，与线上模式直接面向消费者差异，线下渠道的焦点竞争力更取决于零售商。且线下零售商的化妆品品牌不仅署理珀莱雅一家，价钱比拼会更“直接”，也许会使得海内化妆品的“价钱战”变得更猛烈。

再加上，在线上渠道流量趋于饱和的大环境下，这两年海内诸多美妆企业包罗韩束、华熙生物、福瑞达等，甚至跨国品牌珀莱雅也都加入了重启线下渠道的雄师。

如2023年11月，韩束招募100名署理商，并在今年1月上市CS（化妆品专营店）渠道*产物；华熙生物旗下品牌米蓓尔开启线下动作，宣布入驻4000 家屈臣氏；欧莱雅团体旗下*中国本土高端美妆品牌羽西，也重启了线下开店节奏等。

市场竞争猛烈下，珀莱雅线下渠道未来带来的业绩增量或有限。

总结看，珀莱雅的产物端和渠道端均有隐忧，而这或将对公司业绩以及资源市场的情绪带来扰动，投资或许要郑重一些了。