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微软对AI投入的壮志凌云，和外界的困惑组成了一组充满张力的画面，玄妙的“拉扯”情绪弥漫在7月31日破晓微软财报电话集会上。

在破晓的集会上，面临一众剖析师的询问，微软董事长兼CEO 萨提亚·纳德拉（Satya Nadella）和微软执行副总裁兼首席财政官艾米·胡德（Amy Hood）接连谈话，他们试图抚慰投资者们并说服他们信托：微软围绕AI正在举行的巨额投资，是合理且有望获得回报的。

在当天早些时刻，微软宣布了住手6月30日的季度财报。微软营业收入和营业利润均同比增幅跨越15%，划分至647亿美元、276.3亿美元。但受投入加大等因素影响，微软的净利润增速在放缓，从上一季度的同比增进20%下降至同比增进10%，至220亿美元。

在本季度财报中，微软针对AI投入的大手笔让人印象深刻：季度内微软资源支出到达2024财年以来单季最高的190亿美元，而此前一个季度这一支出约为140亿美元。也就是说，在已往6个月里，微软在资源支出上约为330亿美元，跨越了2023年冰岛整年GDP总值。

微软的重金投入，主要投向AI，尤其是AI的基础设施部门。艾米·胡德在电话会上示意，资源支出险些都用于AI、云盘算，而其中一半用于基础设施方面的投入（好比一些数据中央和确立中央的园地），制作这些基础设施主要是为了知足AI相关需求。

让投资者们感应疑虑的，是巨额投资回报简直定性以及回报周期。

根据微软的展望，这将是一笔跨越10年期的未往返报。“这些投入对于AI是至关主要的，但可能需要15年甚至更漫长的岁月才气收到回报。”艾米·胡德说。

在这一亮相后不久，微软美股最先下跌，一度从当日高点降幅跨越2.58%，后降幅收窄至1.19%。住手当天收盘，微软美股降幅约为0.89%至422.92美元/股。

让投资者感应不安的另一个因素是，在这次微软宣布的各项收入中，微软并未宣布外界颇为关注的AI工具产物“Copilot for Microsoft 365”的详细收入。与之形成鲜明对比的是，微软在财报和电话集会上“仔细且郑重”地形貌了Azure云服务营业的情形，不仅透露了收入转变，还讲述了Azure 欧洲非人工智能数据中央的使用情形。

于是，再木讷的考察者和剖析人士也会意识到：眼下，微软在AI上的投入，很重且有连续更重趋势；眼下，微软想靠AI养家，很难。

在当天晚些时刻，D.A.DAVIDSON和摩根士丹利均下调了微软的目的价钱。

01两个晦气因素，成为微软阴霾

云盘算业绩未达预期以及AI上预计长达15年的重金投入，让一部门投资者们对微软的远景感应困惑。

先来看云盘算营业。

凭证微软宣布的数据，其Azure云服务营业营收同比增进29%，低于此前预期增速30.6%。值得注重的是，已往一年来，微软在Azure云服务营业营收季度增速上均跨越了30%。

进一步影响外界信心的是，基于季度业绩，微软对于未来季度Azure云服务营业的营收增幅也举行了调整。微软释放的最新信息显示，预期增幅为28%~29%，而这一数值和此前29.7%的预期相比也有细小差异，简言之微软Azure云服务营业的增进性比外界期许略弱。

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外界对于微软Azure云服务营业的期待，本质上来自于“AI”。在现在微软的各大营业线中，Azure云服务营业是微软眼下和AI连系最亲热的营业。甚至可以说Azure云服务营业饰演着微软AI发力顺遂与否的“晴雨表”。

微软的Azure云服务营业不仅提供了AI产物的“算力底座”，在Azure相关AI模块中也集成了微软重金投资的OpenAI旗下部门产物功效。

在微软的AI结构之中，它的外部AI投资、内部AI产物研发和Azure板块在打组合拳：Azure云营业不仅饰演着算力底座角色，也同时提供着“算力支付”功效，在这一基础上，微软对外通过投资OpenAI等公司，去扩大AI辐射半径；对内微软通过把OpenAI的手艺和一些自研手艺内嵌到自家产物去完成整个产物线的AI刷新。

这也是为何，当Azure云服务营业的增速不及外界预期时，微软的股价会泛起颠簸。

值得注重的是，本次微软释放的信号是收入增速不及预期。但Azure云服务营业在用户侧的增进有显著提高。据萨提亚·纳德拉在电话集会上透露，现在Azure AI客户已经跨越60000，同比增速到达60%。

但摆在微软眼前的挑战是，这些新增的AI用户，能否孝顺出微软高层所期待的“AI消艰辛”——去使用甚至付费使用微软提供的种种AI工具SKU。

“说到底，AI只是一种软件。”在当晚集会上，纳德拉这样对剖析师们说。

但在这一要害环节上，微软的提高空间依然伟大：住手最新季度，AI相关服务，孝顺给Azure整体收入的比重为8%，在上一季度这一比重约为7%。

让外界对微软疑虑加深的另一点是：微软在AI投资上的思绪正趋向于“肉身很重”。从久远看，这似乎是AI赛道的必经之路，但对于已经被“FAANG”神话宠溺坏的华尔街而言，这种需要“漫长岁月才气获得大回报”的剧情，太过拖沓。

根据艾米·胡德的披露，微软的资源支出中，大部门用于数据中央建设、园地；其余则投向服务器（包罗GPU和CPU）。简言之，微软试图在这场AI风口中，进一步强化自己“基建、底座”上的优势。

但这些重投入的变现周期不仅较长，且“眼下的想象空间有限”。现在，微软真正可以变现的AI产物中，名气较大的是“Copilot for Microsoft 365”——一款通过月费向用户收费的AI产物。

“Copilot for Microsoft 365”或许昭示了后续微软AI产物的蹊径雏形：由微软所投资的OpenAI提供主要手艺，由Azure提供算力底座，新产物的功效或服务与其他产物实现买通。

但一个磨练，来自于变现能力：住手现在“Copilot for Microsoft 365”的月费为30美元/月，而已往半年微软围绕AI和云盘算的资源支出已经跨越330亿美元。

除了AI变现难题，微软的小穷苦也不停。

就在微软宣布财报十几天前，微软Azure 刚履历了一场“大宕机”。7月18日，微软Azure部门用户遭遇故障，“蓝屏”登上全球热搜。就在微软宣布财报之时，部门区域的故障尚未彻底清扫。

而在微软心心念的AI领域，微软今年以来已经多次在AI上遭到起诉。今年4月，微软被部门外洋媒体起诉并被指控“滥用媒体功效来训练天生式AI”。在7月，微软又因与Inflection Al的互助，在英国面临反垄断观察。

这是微软眼下的事态：它试图在AI赛道完成一次“大象起舞”，但这将是一场在十余年后才拉开帷幕的演出，在此之前微软只能耐心守候并尽可能让身上的“跳蚤”少一点。